我国互联网企业融资模式问题研究

 

1.1 选题背景及研究意义

历经十几载的发展，互联网已经渗入到我们生活的方方面面，互联网企业所涉及的领域更是无所不及，如果你想搜索信息，有以百度、谷歌等为代表的提供搜索引擎服务的互联网企业；如果你想与他人交流，有以腾讯、人人网等为代表的提供社交娱乐服务的互联网企业；如果你想浏览天下大事，有以搜狐、网易、搜狐等为代表的综合门户类互联网企业；如果你想网购，有以淘宝、当当网、京东等为代表的提供电子商务交易平台服务的互联网企业…… 我们可以说已经离不开互联网企业，互联网企业的生存与发展在一定程度上也关系着我们的生存与发展。自从于扬在 2012 年11 月的易观第五届移动互联网博览会中提出“互联网+”概念以来，我国对互联网企业的发展就越来越重视。李克强总理于 2014 年 11月，在出席首届世界互联网大会时指出，互联网是大众创业、万众创新的新工具。互联网企业可以说得到了社会各界的大力支持，我国互联网企业也响应号召，呈现出爆发式的增长。众所周知，互联网企业不同于传统企业，具有不同于传统企业的特点，在整个生命周期中，尤其是在初创期，就是一个“烧钱”的过程，互联网企业需要采用“烧钱”的方式来吸引用户，占领相关领域的市场，然而与传统企业相比，互联网企业的现金流大多又为负值，公司的大部分资产为轻资产，经营失败率非常高，一旦失败，前期的“烧钱”行为就会血本无归，风险巨大。相反，互联网企业一旦成功，就会呈现出爆发式增长，会给投资者带来巨额的回报。 互联网企业的这些不同于传统企业的特点，就注定了互联网企业的融资模式与其他传统企业有所不同，那么互联网企业到底适合何种融资模式？怎样让互联网企业更顺利地获得融资？本文的写作意图在于研究适合互联网企业的融资模式，并对我国互联网企业在运用不同融资模式时需要注意的问题给出相关建议，从而使我国互联网企业更顺利地获得融资。

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1.2 文献综述

国外对互联网企业融资的研究主要包括：Matthew A.Zook（2001）指出，风险资本的分布区域对处于初创期的互联网企业地理位置上选择上起到了关键的作用，风险资本投入货币性资本的同时也投入了知识等非货币性资本，风险资本一般更倾向于近距离接触互联网企业，以便监督并帮助他们，所以互联网企业 的注册地点倾向于靠近风险资本，以便获得更多的融资。Andrew L.Zacharakis (2003)从“环境生态”的角度研究有风险资本支持的互联网企业的发展，研究指出不同的地理环境造就了不同的互联网企业。Sea Jin Chang(2004)重点研究了风险资本与战略联盟如何影响互联网企业在初创期获取发展所需资源的能力，研究发现，参与互联网初创期的风险资本与战略联盟伙伴的声誉越好，互联网企业获得的融资越多，战略联盟网络的规模就越大。Joern Blockab，Philipp Sandnerc(2009)通过实证研究得出结论，互联网企业在寻求融资时应考虑金融危机的因素，最好等到资本市场趋于稳定时再启动相关的融资或者扩张计划。Anton Miglo,Zhenting Lee,  Shuting Liang（2014）指出，大型互联网企业通常债务比例低，而小型互联网企业的债务比例较高，同时发现个别互联网公司的资本结构不符合优序融资理论、权衡理论等资本结构理论。Paul Gillis（2014）指出，VIE 架构具有较大的财务风险、税务与法律风险，中国的公司与 VIE 架构对美国市场来说，是一个巨大的不定时炸弹。 

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2 我国互联网企业融资模式概述  

 

本章节首先对本文所研究的互联网企业概念、融资模式的概念进行了界定，然后将传统企业融资模式的特点与我国互联网企业融资模式特点的特点进行了对比，传统企业的融资模式与我国互联网企业的融资模式有所不同，其根本的原因在于我国互联网企业的特点与传统企业的特点有所不同，通过本章节的具体介绍，也为下文重点分析我国互联网企业的创新融资模式打下了坚实的基础。 

 

2.1 互联网企业的概念 

互联网企业是指以网络经营为基础的企业，一般包括 IT 行业、电子商务、软件开发等。笔者将互联网企业分为四大类：以百度为代表提供搜索引擎类服务的互联网企业；以新浪、搜狐、网易为代表的综合门户类互联网企业；以腾讯、暴风科技为代表的社交娱乐类互联网企业；以阿里巴巴为代表的电子商务类互联网企业。 

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2.2 融资模式的概念 

融资模式是一个复杂的概念, 广义的融资模式通常包括三个基本要素:融资主体、融资渠道和融资方式。融资主体包括了融资活动的资金融入和融出双方；融资渠道是指资金的来源,传统的融资渠道有政府财政支持、银行、资本市场等；融资方式是融资主体提供(或是取得)资金的具体方法，当前的融资方式主要有两种分类方法:按资金来源可分为内源融资和外源融资；按资金融通是否通过媒介分类可分为直接融资和间接融资。融资主体、融资渠道和融资方式三个基本要素共同构成了融资模式的主要内容。狭义的融资模式主要是指融资方式，融资模式就是不同融资方式的组合，根据不同方式在组合中的关系和地位,形成以某种或几种融资方式为主,其他融资方式为辅,形成多种融资方式相互配合、共同作用的格局。融资模式就是要解决企业如何比较顺利地获得融资的问题，本文所研究的融资模式是指狭义的融资模式。 本文将融资模式按资金来源分类分为内源融资与外源融资，内源融资分为留存收益融资、折旧融资、应收账款融资、商业信用融资；外源融资分为股权融资、债券融资。笔者结合近年来资本市场创新的融资模式，在上述融资模式的基础上，对融资模式增加了一些新的内容，将外源融资由两类分为三类，分别为股权融资、债券融资、众筹融资；对股权融资分类中增加了挂牌新三板融资、优先股融资模式，股权类众筹融资模式，对债券融资分类中增加了债券类众筹融资模式。

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3 我国互联网企业的创新融资模式分析 ...... 17 

3.1 私募股权融资模式 ......... 17

3.1.1 私募股权融资模式概述........... 17 

3.1.2 采用私募股权融资模式的背景..... 17 

3.1.3 私募股权融资模式在互联网企业的应用现状........... 18

3.1.4 采用私募股权融资模式的优势与存在的问题........... 19 

3.1.5 私募股权融资模式的应用条件分析.......... 21 

3.2 新三板融资模式 ........... 21

3.3 众筹融资模式 .... 26

3.4 优先股融资模式 ........... 30 

3.5 VIE 架构融资模式 ......... 34 

3.6 其他融资模式 .... 37 

4 我国互联网企业融资模式选择的政策建议 ........... 39 

4.1 互联网企业融资模式选择的基本策略 ........... 39

4.2 我国互联网企业选择融资模式的几种思路 ....... 42 

4.3 我国互联网企业选择融资模式的具体政策建议 ............ 45 

 

4 我国互联网企业融资模式选择的政策建议  

 

在第三章中，笔者重点分析了我国互联网企业惯用的五种创新融资模式，包括私募股权融资模式、新三板融资模式、众筹融资模式、优先股融资模式、VIE架构融资模式，对互联网企业采用每种融资模式的背景、现状、互联网企业在运用不同融资模式时的优势与存在的问题、应用条件等进行了详尽的分析。但是我国互联网企业在不同融资模式的选择中也有一些需要注意的问题，本章节首先主要从四个方面剖析了我国互联网企业融资模式选择的基本策略，包括：根据所处发展阶段选择融资模式、根据融资规模选择融资模式、善于运用不同融资模式的组合、谨慎选择启动融资模式的时点。然后给出了我国互联网企业的选择融资模式的几种思路，最后给出了我国互联网企业选择融资模式的具体政策建议，以便使我国互联网企业可以更顺利地获得融资。

 

4.1 互联网企业融资模式选择的基本策略

笔者在第三章中分析互联网企业创新融资模式时分析了每种融资模式的适用条件，适用条件中重点说明了每种融资模式的适用对象、适用的发展阶段。所以，互联网企业在选择融资模式首先应该关注自身的发展阶段，选择适合自己的融资模式。 在种子期，互联网企业比较适合采用众筹融资模式，众筹融资模式主要为初创企业种子期融资服务，主要为许多小本经营的企业取得项目启动的第一笔资金，我国处于初创期的互联网企业可以通过众筹融资平台融资，获得融资的同时，可以达到一定的广告宣传作用，进而吸引私募股权基金的注意。 在成长期，互联网企业发展初具雏形，具有较大的成长潜力，比较适合采用私募股权融资模式进行融资，私募股权基金可以覆盖互联网企业初创期种子轮或者 A 轮融资、成长期、成熟期、Pre-IPO 的融资，在成长期，互联网企业引入私募股权基金较为合适，在此阶段私募股权基金投入的不仅仅是资金，更多的是无形的东西，包括品牌，技术、资源等经济附加值，私募股权基金可以帮助互联网企业更快、更好的发展。当然，如果互联网企业本身具有很大的吸引力，可以在种子期就吸引私募股权基金的注意，就像百度的融资，百度的创始人李彦宏在百度的整个发展过程中对百度的资金投入几乎为零，百度前期的成长几乎全部依靠私募股权基金融资。 待互联网企业发展到一定规模，有了一定的盈利模式，可以先挂牌新三板进行融资，不一定要把一步登陆沪深两市进行融资最为目标，待时机成熟，再曲线上市进行大规模的融资。同时，随着新三板市场的不断发展并日益走向规范化，只要互联网企业自身具有较大的发展潜力，一定可以获得投资者的青睐，也完全可以获得足够的融资支持。当然，我国互联网企业如果确实不甘于挂牌新三板市场，可以选择登陆境外资本市场上市进行融资，毕竟境外上市审核制度相对比较宽松，在我国新三板市场开闸之前，我国众多的互联网企业选择在境外上市进行融资。 

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结论 

 

本文的写作意图在于对互联网企业的融资模式进行研究，探索出适合我国互联网企业的融资模式，以便使我国互联网企业更顺利地获得融资。文章的行文思路主要包括四个部分：第一章是绪论部分，主要对本文所要研究问题的选题背景、研究意义、相关文献综述、研究方法等进行了大概的梳理。第二章，首先对本文所研究的互联网企业的概念、融资模式的概念进行了界定，然后将传统企业的融资模式特点与我国互联网企业的融资模式特点进行了对比。传统企业融资模式的特点包括：首选内源融资，但无法满足融资需求；外源融资以银行借贷融资模式为主；融资模式可选择性少，缺乏创新。互联网企业的融资模式特点包括：内源融资占比低、偏好于外源融资；债务融资占比低、偏好于股权融资；易受私募股权融资模式的热捧；在境外上市的互联网企业普遍采用 VIE 架构融资模式。文章第三章重点分析了我国互联网企业惯用的五种创新融资模式，包括私募股权融资模式、新三板融资模式、众筹融资模式、优先股融资模式、VIE 架构融资模式，对互联网企业采用每种融资模式的背景、现状、互联网企业在运用不同融资模式时的优势与存在的问题、应用条件等进行了详尽的分析。在文最后一个章节，首先主要从四个方面剖析了我国互联网企业融资模式选择的基本策略，包括：根据所处发展阶段选择融资模式、根据融资规模选择融资模式、善于运用不同融资模式的组合、谨慎选择启动融资模式的时点。然后给出了我国互联网企业选择融资模式的几种思路，最后给出了我国互联网企业选择融资模式的具体政策建议，以便使我国互联网企业可以更顺利地获得融资。

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参考文献(略)