轻资产运营模式下企业价值最大化的实现路径

 

1.1  研究背景、目的及意义

学者对财务管理理论相关研究逐渐增多，相关理论得到快速发展，企业价值最大化已经成为企业普遍接受的理财目标。企业价值的提升主要是通过适合企业的运营模式来实现，由此，选择恰当的运营模式，进而驱动企业价值最大化就成为理论界和实务界共同关心的重要课题。 时代的快速发展与商业环境的不断变迁，致使现在企业运营模式不断发生创新、并得到快速发展。如今企业之间的竞争，已不是产品之间的竞争，而是商业运营模式之间的竞争。目前，许多企业运营模式逐步通过使用轻资产模式来替代传统的重资产模式，即通过减少固定资产的投入及商品的存货量，转向通过依靠无形资源，来优化企业内外部的种种资源，从而形成企业自身竞争优势并创造企业价值，其中，无形资源包括企业品牌、人力资源、客户、研发和供应链等相对“轻”的资产。一些公司已经成功运用了轻资产运营模式，如苹果、沃尔玛、戴尔以及可口可乐等公司都通过采取轻资产运营模式，成为了行业的佼佼者。 2015 年 9 月 8 日港股收盘时，腾讯公司的市值达到了 1.22 万亿港元，阿里巴巴交出了亚洲最大互联网公司的头衔，使腾讯控股有限公司成为亚洲价值最高的互联网公司。腾讯的成功离不开其轻资产运营模式，腾讯借助其客户资源、自主创新力、品牌影响力、规范的流程管理等“轻资产”，充分利用公司内外部有利资源，不断提升公司竞争力，使其处于行业领先地位。 那么，轻资产运营模式有哪些特点呢？其与企业价值最大化之间的关系又是如何呢？为实现企业价值最大化，应如何具体选择轻资产运营模式呢？上述问题已经成为了理论界和拟采取轻资产运营模式的企业关心的焦点问题。然而，理论界对该问题的研究相对滞后，实务界对此总结不够，因此，本文以此为研究视角，以腾讯公司为例，研究轻资产运营模式下企业价值最大化的实现路径，对推动现代财务管理理论的发展和企业进行财务管理实务创新具有一定的理论价值和现实意义。 

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1.2  文献综述

何谓“轻资产”？轻资产包括哪些内容？学者们各抒已见，代表观点如下： 吕民乐（2004）[1]认为，轻资产的核心是企业品牌，企业文化、企业经验、人力资源、规范的管理流程、企业品牌、治理制度等都是轻资产的主要包含内容。 杨现锋等（2007）[2]指出，轻资产比重资产占用资金少，资产回报率高，其内容包含企业文化、企业品牌、人力资源、客户关系、企业的经验等。 王晶（2008）[3]提出，轻资产的内容包含了人力资源、企业的经验、企业品牌、规范的管理流程、客户关系等，相对于重资产占用资金少，使用灵活。 王军辉（2014）[4]认为，轻资产的主要内容包括品牌、专利、著作权、客户关系、渠道、研发能力、营销能力、人力资源、供应链、管理制度等。 综上，尽管学者们对轻资产概念和内容的界定有所不同，但在以下两方面已达成共识：（1）“轻资产”与“重资产”相比，占用资金少，资产回报率较高，显得轻便灵活；Anne Millen Porter（2000）[5]指出，轻资产运营是制造商将资源重点用在产品的研发及设计、销售和市场、客户服务和管理供应链网络等，而且将产品的制造与组装外包给承包制造商或推给分销渠道的方式。 徐春游（2005）[6]指出，轻资产运营是一种资本战略，其驱动方式是价值；轻资产运营需要根据知识管理的相关要求，并以人力资源管理为依托，建立健全管理系统平台，旨在推动企业有序发展。 杨现锋等（2007）[2]认为，由于自身资源有限，而将其他企业资源充分利用，用最低的投入取得最大的企业价值，是轻资产运营的核心内容。 乔政（2008）[7]的观点是：采取轻资产运营模式的企业，不在对实体环节进行控制，如产品生产、销售及运输等实体环节，而公司将是一个信息整合运用的环节，充当一个资源整合者的角色。

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2  相关概念及理论基础 

 

2.1  概念界定 

企业的资产按照占用资金的多少（即投入资金的大小）和使用的灵活性不同，可以分为重资产和轻资产两类。其中原材料、固定资产等属于重资产，其特点是投入大、占用资金多，使用起来不够灵活；而无形资产、人力资源、客户关系、规范的管理流程、企业品牌、治理制度等属于轻资产，其特点是占用资金少，使用灵活。运营模式也称商业运营模式,是一个企业创造利润的方式,是企业对公司战略与经营活动,包含价值主张、价值网络、价值维护及价值实现等进行设计,形成助推实现利润的操作路径的组合。 增长是企业永恒的主题，也是管理者的天职。但是，在管理公司增长的时候，管理者必须清醒地认识到公司增长的引擎是什么，或者说，如何创造企业持续增长的动力。一般来说，实现增长的方式有两种，一种是投资拉动的增长模式，另一种是效率驱动的增长方式。投资拉动的增长方式属于“外延式”的增长模式，其实质是依靠要素投入的增长从而引起经济总量的增长。但是，从长期看，公司所能拥有的财务资源总是短缺的。因此，为了实现可持续增长的目标，企业不能长期依赖投资拉动的增长模式，效率往往比规模更重要，寻求效率驱动的增长势在必行。据此，公司的发展思路必须从规模为先转向效率为先，即转变增长模式，转为效率驱动增长的方式。轻资产运营模式是一种效率驱动的增长模式，其为“内涵式”增长模式，旨在使用最少的资源，实现企业的最大增长。

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2.2  理论基础 

经济学的作用在于为现实世界提供解释。分工理论、价值链理论、微笑曲线理论、长板理论等现代经济学理论为轻资产运营的实践提供了重要的理论基础。经济学的主要创立者亚当·斯密认为：劳动生产力得以极大提高，主要是劳动分工造成的。以此理论为基础，轻资产运营模式提出，通过有效分工，剥离次要的资本或资产后投入较重要的环节，实现自身的轻资产化。轻资产运营理论认为，将企业附加值较低的部分进行外包，将附加值较高的部分进行留存，将留存在自身的核心产业链进行大量投入研究，实现有效分工，这将使企业实现回报最大化。 例如，美国的耐克公司通过分工，将产品生产的任务外包出去，自身负责利用核心技术进行设计和开发新产品，控制销售渠道，这种模式不仅降低了公司资本投入，还提高了资本回报率，2014 年，公司的年净收入高达 26.9 亿美元。 迈克尔·波特于 1985 年提出了著名的价值链理论。价值链理论认为，任何一个企业都是由多个价值活动组成的集合，价值活动包括材料采购、生产作业及产品销售等活动。一系列价值活动是企业创造对买方有价值的产品的基石,可以用价值链的形式表示出来。 迈克尔·波特指出，价值链条上的各个环节均具有不同的增值空间，企业对某一环节的准确控制程度决定增值的空间，增值的多少将对企业是否能够得到超额回报产生影响，即企业可以通过合理分配资源来实现在同行业中竞争上的优势。将资源着重于附加值较高的环节可以获得最大利润，这也为轻资产运营奠定了理论基础。 例如，在美国《财富》杂志发布的 2015 年世界 500 强企业名单中，美国沃尔玛公司稳居第一，该公司已多年在《财富》杂志发布的世界 500 强企业中位居首位。沃尔玛在激烈的市场竞争中得以快速发展,主要是依赖于削减开支与薄利多销。同时，低价，但是质量不低；增效，但是并不损害员工利益。沃尔玛公司是通过有效调动员工的工作热情、充分发挥员工的聪明才智，并对管理和服务系统进行改进，尽最大可能地使成本下降，将效益提高。可以说，面向顾客的价值链管理是沃尔玛成功的关键。 

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3  轻资产运营模式与企业价值最大化的实现路径 ...... 13 

3.1  轻资产运营模式的表现形式及其财务特征 ...... 13 

3.1.1  轻资产运营模式的具体表现形式 .......... 13 

3.1.2  轻资产运营模式的优势 .......... 13 

3.1.3  轻资产运营模式的财务特征 ...... 13 

3.2  企业价值最大化的实现路径 .......... 14

3.3  轻资产运营模式下企业价值最大化的主要实现路径 ...... 18

3.4  小结 ...... 20 

4  腾讯公司轻资产运营模式的案例分析 ...... 21 

4.1  腾讯公司及其所处行业概况 .......... 21

4.2  腾讯公司的轻资产运营模式及其财务特征 ...... 22

4.3  腾讯公司轻资产运营模式下企业价值最大化的实现路径 .......... 26 

4.4  腾讯公司轻资产运营模式的财务效果评价 ...... 30 

4.5  案例小结 .......... 36 

5  研究结论、启示及局限性 ........ 38 

5.1  研究结论 .......... 38

5.2  对同行业其他企业的启示 .... 39

5.3  研究局限与展望 .... 39 

 

4  腾讯公司轻资产运营模式的案例分析 

 

4.1  腾讯公司及其所处行业概况 

腾讯公司用户数量位于我国网络企业的前列，它提供的互联网综合服务也在我国互联网领域占领着大片市场。腾讯由马化腾和张志东创立于 1998 年 11 月，总部设立在广东省的深圳市。腾讯成立之时，我国的互联网才刚刚起步，在这一有利的背景下，腾讯推出了我国首款即时通讯软件，之后靠着免费提供的吸引力、简便的操作以及简洁的界面等优点，这一通讯软件在短短几年内就收获了大量的用户，腾讯也随之在即时通讯领域占据了垄断地位。 在收获大量用户的基础上，腾讯逐渐向其它业务辐射其影响力。之后的腾讯不但建立了综合类的门户网站——腾讯网，推出了各种各样的应用软件，在游戏电竞领域占据市场，还推出了新型社交软件——微信，依靠着大量用户的支撑，腾讯的业务在向各个领域极速扩张。至今为止，腾讯的主要业务领域包括：网游、电子商务、博客、企业服务、增值服务、电子邮件、网络视频、分类信息、音乐流媒体和收费服务等。截至 2015年第三季度，QQ 的月活跃账户数达到 8.6 亿，微信和 We Chat 的合并月活跃账户数达6.5 亿，腾讯已然是众多互联网企业中占有用户数量最多的企业之一。 腾讯公司之所以在市场极具竞争的三个原因在于：用户数量巨大、盈利模式多样、业务辐射范围广，这也被称为腾讯公司的三大法宝，它们的共同作用使得腾讯是所有中国互联网企业中的盈利最大的公司之一。腾讯于 2004 年在香港联交所成功上市，自此以后其市值呈连年上涨趋势，截至 2015 年 9 月 8 日，腾讯的市值已然超越了阿里巴巴，达到了 1.22 万亿港元，登上了亚洲最高价值互联网企业的宝座。 

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结论 

 

本文基于轻资产运营模式和企业价值最大化的相关文献，选择国内互联网行业的代表企业腾讯公司为案例，通过分析企业2010—2014年的财务指标，以此证明了腾讯公司的轻资产运营模式获得成功。文章剖析了企业采取轻资产运营模式的财务特征，以及在轻资产运营模式下实现企业价值最大化的途径。得出的结论如下：轻资产运营是一种效率驱动的增长方式，在这类商业模式中，企业主要依靠自身的核心价值进行发展，而不是核心业务发展。轻资产运营模式具有投入资本较低，周转速度较快，资本收益较高等优势，有助于促进企业实现价值最大化，代表了未来企业发展的方向。与传统的投资拉动的增长方式不同，效率驱动的轻资产运营模式具有以下财务特征：（1）收入主要来源于轻资产业务；（2）固定资产、存货、应收账款占比低；（3）无形资产占比逐步提高、现金储备高；（4）负债以短期负债为主。运用轻资产运营模式的互联网企业，想要企业价值最大化，可以选择以下路径： 1．实施外包战略，持续产品创新和业务拓展。将企业利润水平日益低下的部分生产环节逐步外包出去，使企业专注于产品的创新和业务拓展，提高企业核心竞争力。 2．注重客户管理。公司运营目的不仅在于增加销售利润，更重要的是同客户保持长远的主客关系，这是轻资产运营模式中的关键内容。 3．进行技术战略联盟和并购。入股、兼并一些具有先进技术的公司，能够保持自身的竞争优势，可以增加企业收入点，实现多元化发展。 

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参考文献(略)