大北农集团股份有限公司股票投资价值分析思考

本文是一篇投资分析论文，本文通过对大北农集团公司基本概况、经营情况、行业现状等方面进行分析、同时加以对农业行业政策与大北农集团企业会计政策的分析阐述，在详细进行大北农集团财务分析的基础上使用企业股票价值估值模型，对大北农集团的股票价值进行估值分析，得出了论文的估值结论。
第一章绪论
1.1研究背景与研究意义
1.1.1研究背景
（1）行业宏观背景

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“十四五”以来，国务院和农业农村部陆续发布了一系列政策指导和规范饲料行业发展。国家对饲料行业的政策经历了从“保障饲料供求均衡与饲料产品品质”到“提高农业饲料加工水平，推动信息化发展”，再到十四五时期倡导的“提升农产品科学加工业与农业行业生产和服务配套业整体发展水平”的变化。
与此同时，全国各地近年来也纷纷出台相应政策与规划支持鼓励饲料行业发展，我国饲料行业不断从以产量和数量为主的阶段发展跨入到以产品高质量精数量发展为主的新阶段，行业内一批先进优秀的企业逐步涌现，同时在市场监管趋严的背景下，我国工业饲料进入行业整合提升的阶段。
根据中国饲料工业行业协会于2022年初正式公布的《2021年度全国饲料工业发展报告》，2021年我国国内每年产能达到10万吨以上生产规模的饲料企业有957家，比上一年度增加了208家；年产量能够达到超50万吨的生产企业也有14家，比上一年度增加了5家；年产能够达到百万吨以上生产规模的饲料企业也已经有39家，比上一年度增加了6家；以上规模的总计饲料生产量占到了2021年度国内饲料生产总量的比例高达59.7%，与上一年度相比提高了5.1%。由于饲料原料（豆粕）的价格上升较快，导致2021年度中国的饲料行业发展和生产的集中程度很明显，大企业集中采购带来的议价能力将有助于高质量饲料的发展。因此，国内具备研、产、销一体的综合性大型饲料生产与生猪养猪上市企业迎来良好的发展契机和更大的投资机会。
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1.2研究内容与研究问题
1.2.1研究内容
本次论文研究主要以大北农集团为研究对象，通过研究该公司各方面情况来分析估值大北农集团的投资价值，主要针对大北农集团的经营发展现状与财务状况，通过行业系统分析和对数据整理分析，进而运用不同估值方法和估值模型对大北农集团股票价值进行估值分析和研究，并通过对大北农公司经营状况进行综合评估与分析，得出研究结论，最后提出合理的投资建议和有效的合作建议。
首先通过研究评述国内外相关理论，整理研究股票价值估值分析方法，以及分析国内外企业股票价值评估的最新成果和估值模型，奠定理论和方法基础。其次，全面分析大北农集团经营状况，分析研究大北农集团的整体概况，研究大北农公司目前所处的发展阶段和行业地位，并从超级猪周期、非洲猪瘟、种子市场规模以及转基因商业化发展等方面分析公司主要业绩影响因素。
在以上分析和研究的基础上，展开大北农集团股票估值研究与企业投资价值分析。通过大量搜集整理农业行业以及大北农公司各类信息和经营数据，对公司所处的农业行业发展现状进行整体分析，进而对公司进行财务分析和会计政策分析，随后结合上市公司和可比行业公司的五年财务数据与各类经营指标，对大北农集团进行企业盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力等四大能力的全面详细分析。
最后，采用相对估值法中的市净率、市销率、市研率模型和绝对估值法中的企业现金流量折现模型，对大北农集团的股票价值进行估值与分析。最后进行本文研究结论概述。回顾本文估值结果和研究结论，对大北农集团的股票估值结果、企业内在价值进行分析和阐述，得出合作方和投资者视角下大北农集团的投资价值，为业务合作方和投资者进行投资选择给出投资合作建议。
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第二章股票投资价值分析相关理论与工具概述
2.1股票投资价值估值分析理论
2.1.1价值投资分析理论
企业股票价值投资分析理论认为上市公司股票的价格是以企业的内在价值为核心并围绕企业的内在价值而波动，该理论对可能会影响企业有价证券价值的各种因素进行综合比较与系统分析，从而判断和评估企业有价证券的价值及价格变化和波动，基于该理论的分析对投资者投资分析方面有着比较重要的作用。
著名学者本杰明·格雷厄姆和投资学大师大卫·多德在研究中认为企业内在的投资价值决定着公司真实的股价，他们率先提出了股票价值投资分析理论，该理论重点研究和分析决定一家企业股票投资价值时存在的内在要素[4]。
该理论以美国投资大师沃伦·巴菲特先生的成功实践而闻名国内外投资界，普通投资者在进行分析时一般会单方面的去考虑一家企业的营业状况，但将资金投资于一家公司股票后，其实所投资的资金仍然是由这家企业的管理人员进行市值管理，所以巴菲特认为在做投资时投资者应转变思维，假定自己是拟投资企业的管理人员，预先分析和研究其发展能力和未来企业的盈利能力，结合企业成长投资价值分析理论，转换角色的分析和研究会帮助投资者去发掘一家企业的潜在投资价值[5]。
2.1.2成长性投资理论
成长性投资理论是著名研究学者菲利普·费雪提出的理论，其在研究实践中非常重视对企业的长期成长性的研究，他认为投资企业时投资的是这家公司的预期利润和成长能力，只有企业发展成长了才会产生较大的未来利润，进而回馈到投资者，因此考虑企业的成长性是投资者的首要任务。他建议所有投资者在进行投资前，需对投资标的成长能力进行系统和详细的分析、研究与了解，进而做出最佳投资选择。菲利普·费雪在企业投资研究中和本杰明·格雷厄姆有所不同。他认为正确的投资行为是精准的买到了具有高成长性的企业的股票，低风险高收益是最佳投资结果，因此投资者应该花费最多的时间和精力去发现高成长性的公司来获得最大的投资收益。
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2.2股票投资价值估值分析基本方法
常见的企业股票价值估值方法主要有相对估值法和绝对估值法。
2.2.1相对估值法
相对估值法是选择与行业内同类型企业进行横向比较和分析来来确定目标企业估值价值的一种方法，该方法常用的估值模型有市盈率模型、市净率模型、市销率模型、市研率模型等等[9]。该方法下的几个估值模型主要是以研究目标与可比企业的每股收益、每股资产净值、每股销售收入、企业研发投入等这些固定共同变量为基准，进行对比分析算得平均值后再通过平均值来估算目标企业的价值。具体如下：
（1）市盈率模型估值法
市盈率模型估值法是一种应运非常广泛的常用企业价值估值方法。企业市盈率是指一个公司股票价格与公司每股收益的比值[10]。用公式表示为：
市盈率=股票价格/每股收益
通过查询所选取的同行业可比公司的市盈率，汇总计算得出能代表行业的平均市盈率，再反过来用平均市盈率去估算研究企业的每股价值，即：目标企业股价=平均市盈率×目标企业的每股收益
（2）市净率模型估值法
市净率=股票价格/每股净资产
通过查询所选取的同行业可比公司的市净率，汇总计算得出能代表行业的平均市净率，再反过来用平均市净率去估算研究企业的每股价值，即：
目标企业股价＝每股资产净值×可比公司平均市净率值
一家公司股票的市净率值越小，其投资的价值就会越大。市净率估值法适用于企业的净资产不是负数的企业，因此净资产是负数的公司，无法使用市净率模型来估值[11]。
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第三章 大北农集团发展现状与经营分析 ............................ 17
3.1 公司基本情况介绍 ......................... 17
3.1.1 基本信息 ............................... 17
3.1.2 经营情况 .............................. 19
第四章 大北农集团股票投资价值估值分析 ........................ 35
4.1 行业分析 ............................. 35
4.1.1 行业政策 ................................. 35
4.1.2 行业发展现状 .................... 36
第五章 大北农集团股票估值结论分析及投资建议 ................... 71
5.1 估值结论分析 ...................... 71
5.2 投资建议 ................................... 72
第五章大北农集团股票估值结论分析及投资建议
5.1估值结论分析
本文在对大北农集团股票价值进行估值研究时，结合公司行业状况，采用四种有效估值模型，估算得出的估值结果分别为：运用企业现金流量折现模型计算大北农集团股票价格为12.31元/股；运用市净率模型计算得出的估值价格为13.63元/股；运用市销率模型计算得出的估值价格为9.75元/股，运用市研率模型计算得出的估值为15.50元/股。可以看出，大北农集团股票的合理估值区间为9.75元/股-15.50元/股，如表5-1所示。

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从表5-1可以看出，采用市销率估值模型和市研率估值模型方式估算的数值和其它估值方法所得的结果有较大差异，主要原因是市销率法估值时无法反映企业经营成本的变化情况，而成本恰恰又是影响一个公司经营中的企业现金流和股票价值的关键因素之一，由于大北农集团形成了全产业链规模化布局发展，成本控制能力均低于同行业企业，但恰恰市销率估值法无法完全反映，才导致结果有较大差异。市研率法估值时选取的可比公司来自于两个行业，由于大北农集团是一家集饲料生产销售、生猪养殖、种子作物及动物疫苗业务为一体的综合性企业，其研发投入也比较分散，因此估值结论与其它估值方法相比有差异。
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第六章研究结论与展望
6.1研究结论
本文通过对大北农集团公司基本概况、经营情况、行业现状等方面进行分析、同时加以对农业行业政策与大北农集团企业会计政策的分析阐述，在详细进行大北农集团财务分析的基础上使用企业股票价值估值模型，对大北农集团的股票价值进行估值分析，得出了论文的估值结论[49]。
本文的研究结果表明，龙头饲料企业股票具有越来越好的投资机会。而大北农集团作为饲料养猪龙头企业和农业种子高科技企业，上下游产业高效协同经营，技术储备丰富，企业具有技术研发优势、生产管理优势、经营发展优势和成本控制优势，公司具有完整的农业上下游产业链和结构合理且能够稳健发展的产业布局，形成了公司独特的竞争力。完善的高科技人才队伍使得公司持续创新能力大大增强，表明大北农集团发展潜力巨大，是一家值得投资者长期关注和长远投资的上市企业。公司生猪业务增速较快，母猪存栏提供大量待释放产能，在猪周期探底回升、新厂房满产之后，养殖成本有望持续降低。公司种子业务以转基因性状储备为主，获得审批的品种数量全行业第一，与其他种业公司存在较大合作空间，有望收获转基因商业化红利。因此公司各项业务都具备可观的成长性。
本文估值计算出的大北农集团股票合理价值区间在9.75元-15.50元之间，作为一个估值评估的价格参考区间，为投资者投资大北农集团股票提供一定的参考。
参考文献（略）