DL创投公司创业投资引导基金运营管理探讨

本文是一篇创业管理论文，本文结合国内外引导基金研究现状及公司的基金运营管理现状，找出DL创投公司在引导基金运营管理中三个阶段的各种问题，提出针对性强、指导性强的实操优化建议和完善方案。
1 导论
1.1 研究背景
创业风险投资（venture capital）是一种金融融资行为，通过科技与金融紧密结合，对创新型和技术型中小企业提供特殊的孵化作用，从而实现直接促进创业和创新活动，其支持对象为科技创新型企业。
创业风险投资中的创业投资引导基金，简称引导基金，由政府、金融、投资机构和社会资本共同出资，以直接、间接等金融手段投资于创投企业或新设创业投资子基金，是支持创业企业发展的专项资金。其目的是要引导社会资本投资于早期的的科技型创新创业企业。
早期的的科技型创新创业企业面临风险大、生产经营不确定性因素多，如研发风险、产品风险、市场风险、管理风险和企业成长风险等，传统的以获利为导向的商业风险投资组织不便判断其获利预期而不希望参与，这类企业急切想要得到其他的资本支持，创投引导基金由于其非盈利性和引导性，通过创投机构间接对创业企业提供前期的部分资金支持和信用增值，引导社会资本进一步投资于该类企业，发挥资金杠杆放大作用。
为了充分发挥财政资金杠杆放大效应，增加创业投资资本的供应量，克服典型市场环境下存在的，市场配置创业投资资本的市场失灵问题，国家发改委、财政部等10部委于2005年颁布《创业投资企业管理暂行办法》，明确提出国家和地方政府可以设立创业投资引导基金，引导政府资金进入创投领域。2007 年，财政部、科技部制定了《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》（财企 [2007]128 号），规定科技型中小企业创业投资引导基金专项用于引导创业投资机构向初创期、早中期科技型中小企业投资。2011年，财政部、发改委制定实施了《新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法》，为各地创业投资引导基金提供资金支持提供政策依据。
1.2 研究目标
近年来，我国引导基金已经从加速设立时期，转向为理性回落时期，新基金的设立步伐渐缓的趋势。基金运营工作重心也发生转变，已由为完成规模数量增长发展目标而进行的筛选设立工作，转变为对存量基金高质量运营的投后管理工作。但由于长久以来的行政化管理模式，导致基金市场化、规范化运作程度不高。因此，基金运营管理方式上特别是投后管理工作，很多现实问题亟待解决。为了实现基金的良性发展，需要对这一类问题进行更加深入的探究，以寻求完善相关政策制度和管理办法的最有效方式。尽管创业投资引导基金顺应时代发展趋势，但在国内尚处于初期发展阶段，加之目前创投市场遇冷，整体社会信用体系尚不完善，且基金模式采用母基金（FOFs）形式，不能参与直接投资决策，为保证基金顺利退出及财政资金的提质增效目标，运营管理问题更为突出棘手。针对这些问题，创建起一系列规范化、系统化、科学化的引导基金运营管理机制，以进一步提高基金的市场化运作水平。本文正是在研究理论基础上，对DL创投公司的引导基金运营管理模式具体刨析，从中去粗取精寻求适应时代特征的引导基金未来运营管理方法。 2 相关理论基础及研究现状分析
2.1 创业风险投资及引导基金相关概念
2.1.1 创业风险投资概念
创业风险投资（Venture Capital）是指为初创期、早中期的创业企业提供股权资本支持，并为其提供经营管理服务，计划在企业发展到市场认可的相对成熟阶段后，通过股权转让收取高额的投资溢价的投资行为。根据国家发展改革委等十部委于2005年底联合颁布《创业投资企业管理暂行办法》概念定义，创业风险投资，系指向创业企业进行股权投资，从而期望投资的创业企业发展成长为规模化企业后，再通过股权转让获得资本超额收益的投资方式。
2.1.2 创业投资引导基金概念
创业投资引导基金，简称为引导基金，作为创业风险投资的一种实现模式，是指由财政资金参与设立，同时以市场化方式运作的政策性基金，主要通过股权投资的方式扶持创业投资机构发展，吸引社会资金积极参与，投资于创业投资企业。
引导基金具有以下特点：非盈利性、不直接参与创业投资、市场化运作。基金的资金来源包括财政性专项资金；引导基金的投资收益与担保收益；存放银行或购买国债的闲置资金获得的利息；个人、企业或社会机构无偿捐赠的资金等。
2.2 创业投资引导基金运营管理内容概述
引导基金发起设立、投资管理、业绩奖励等按照市场化方式独立运作，自主经营，自负盈亏。引导基金的运营管理分为三个阶段进行，即基金设立、投后管理及退出。
2.2.1 创业投资引导基金设立主体
引导基金的资金来源主要为财政资金，其设立也应遵循市场经济这一前提，存在形式必须符合市场的主体类型。引导基金的设立，主要有三种主体类型:
(1)独立事业法人主体
以非营利为目的设立独立事业法人形式的引导基金，是以“让利为民”作为前提的。该形式基金的组织结构由政府任免，也可以委托专属部门成立理事会，再对引导基金的去向做出决定，并负责日常管理和协调工作。一般这类型的引导基金资金来源为财政资金，基金使用目的为扶持创投企业发展。
（2）公司主体
该形式基金政府与社会出资人、基金管理人一同参与，公司各股东的权利、责任、义务通过签订相关合同与制度来确定。基金管理人负责参股股东按照约定获得投资超额收益。政府与社会出资人不参与实际的基金管理工作中。
3 DL创投公司创业投资引导基金运营管理现状概述 .......................... 16
3.1 公司简介 .................... 16
3.1.1 公司基本情况 ........................... 16
3.1.2 公司组织架构 ......................... 16
4 DL创投公司创业投资引导基金运营管理问题 .............................. 25
4.1 公司引导基金整体运营现象问题 ......................... 25
4.1.1 子基金业务发展缓慢 .......................... 25
4.1.2 引导基金与子基金管理人存在利益冲突 ................ 25
5 DL创投公司创业投资引导基金运营环境分析 ............... 33
5.1 基金运营管理PEST分析 ........................ 33
5.1.1 政治环境 ............................. 33
5.1.2 经济环境 ................................. 34
6 DL创投公司创业投资引导基金运营管理建议 
6.1 公司整体运营现象问题解决建议
6.1.1 拓宽资本来源参与引导基金
目前，公司管理的引导基金资金全部来源于本市财政资金，且资金使用需每年进行资金预算报批，这种操作方式，一方面无法保障子基金设立时出资资金于财政预算一致且资金有限；另一方面国有资产的保值增值要求，使资金的风险承受能力极低。
建议拓宽引导基金的资金来源，引入行业龙头企业的产业基金、银行和保险等金融机构资金和国外大型投行资金等。通过这些资金的引入，同时带来风险投资项目和专业化、市场化的投资理念和制度，为目标均衡提供保障。
6.1.2 建立引导基金对社会资本的补偿机制
由于引导基金带有一定的政策性目标，与一般的创业投资基金追求的利益最大化有所区别，因此想要吸引社会资本进入这个领域，需要引导基金对其作出一定的补偿。为了加强对于社会资本的鼓励，对于社会资本进行亏损补偿的方式会更加有效。政府可以建立亏损补偿准备金制度，提取创业投资基金利润的一部分作为风险补偿金，相当与一种保险机制，凡是参与风险补偿金机制创业投资子基金，在出现亏损的情况时，都可以按照规定申请领取亏损补偿。
6.1.3 理顺引导基金的治理结构
政府引导基金肩负着发展高兴技术产业和扶持中小企业的政治使命，但是在具体的运营管理中应该注意如何加强市场化的运作，减少行政干预。在治理结构方面，应加强对于引导基金管理业务人员的激励机制，通过市场化的方式对管理业务人员的水平进行考核。从理论和实践的角度，将政府引导基金委托给专业经验丰富的基金管理公司要更加有效率。同时引入市场化的薪资安排，增加业绩激励的措施。另外，在筛选基金管理公司的时候，应该建立其历史投资业绩的数据库，根据其过往投资业绩进行筛选。 7 结论
本文通过对创业投资理论概念阐述开始，通过创业投资引导基金及其运营管理中设立子基金阶段、投后阶段及退出阶段的理论研究，结合国内外引导基金研究现状及公司的基金运营管理现状，找出DL创投公司在引导基金运营管理中三个阶段的各种问题，提出针对性强、指导性强的实操优化建议和完善方案。
在设立子基金阶段，提出建议转变设立创业投资子基金管理重点，决策机构应从决策管理子基金设立方案转变为监管委托管理机构，通过审批权限下放，精简管理流程做到市场化管理，做到子基金设立的提质增效。提出建议加强网络信息建设，达到项目筛选社会公开化目标。
在投后阶段，提出建议放宽创业投资子基金的目标设定，结合产业结构及经济发展水平制定合理目标，并设置灵活的计算标准。通过跨区域联盟建设，模糊地域限制，提高引导基金及财政资金的运作效率，助推区域间的协同发展。建议利用网络信息化管理，提高管理效率、实现规范化、精准化管理。
在退出阶段，建议通过已退定投的思维方式，设立完善退出机制。通过增加容错机制，完成引导基金投资效果目标。精准建立引导基金评价体系，为基金提供指导方向，充分发挥引导基金作用，保证投资预期达成。
参考文献（略）