老百姓大药房公司投资价值分析

本文是一篇投资分析论文，本文是作者在阅读大量关于公司投资价值分析的文献、掌握相关的理论和分析方法的前提下，选择近年来发展和变化较快的医药零售行业中的具有代表性的医药连锁企业——老百姓大药房公司作为投资分析对象，以大量搜集整理近年最新的宏观、行业以及公司数据为基础；

第 1 章 绪论

1.1 研究背景
医药流通行业做为连接医药生产和医药消费的中间环节，在促进国民经济的发展和保障居民的医药消费需求上发挥着重要作用；医药零售行业作为医药流通行业的子行业，伴随着近些年人们的收入增加以及医疗保健意识增强和城镇化、老龄化不断提升等相关因素的影响，医药零售行业获得巨大的发展，行业市场规模不断扩大；随之而来，行业内部公司之间的竞争开始日趋激烈，规模较大的医药零售类公司陆续登陆资本市场进行大规模的融资，然后利用其资金、品牌等竞争优势通过收购、兼并和直营等方式加速扩张来迅速的抢占市场进一步做大做强。医药零售类上市公司的增加使证券市场中投资者可供投资选择的对象范围扩大，同时经营良好的医药零售类上市公司借助资本的力量实现了公司自身规模、知名度、市场占有率以及盈利水平等提升的同时也为公司的股东和投资者带来丰厚的回报，行业内部潜在的投资机会非常大。基于此，本文选择医药零售行业中的上市公司老百姓大药房作为投资分析对象，通过对老百姓大药房公司的内外经营环境和财务状况等方面进行分析来研究老百姓大药房公司的投资价值，进而对医药零售行业中其他公司的投资价值进行研究分析，希望可以对投资者和相关信息使用者提供帮助和借鉴。
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1.2 研究目的和意义
1.2.1 研究目的
通过对老百姓大药房公司的投资价值进行合理完善的研究分析，希望给投资者提供一个有效的上市公司投资价值分析方法参考，帮助投资者树立正确的投资理念，在对上市公司的股权进行投资中，去更多地去了解宏观经济形势，研究公司所处行业的发展现状和发展前景等，去识别出公司发展的有利因素和不利因素，公司本身经营管理水平的高低、经营管理的成果好坏等方面，在充分的调查分析所投资公司内外部环境的基础上运用合适的估值方法来衡量所投资公司的内在价值，提升投资决策的科学性，从而达到为投资者投资决策做参考的目的。
1.2.2 研究意义
（1）伴随着我国经济的持续发展和资本市场的完善，投资者的数量急剧增多，各投资主体对上市公司的投资也非常普遍，但投资活动需要选择合适的投资对象，运用系统科学的方法对投资对象进行分析评估，以此来判断投资对象的投资价值。本文选择老百姓大药房公司作为投资分析对象，对其投资价值进行系统、严谨的分析，判断老百姓大药房的投资价值，然后运用估值模型计算老百姓大药房公司股权的内在价值，并对老百姓大药房公司进行投资评价和投资风险提示，提升投资者投资决策的科学性减少投资风险，对投资者理性投资、决策具有重要的参考意义。
（2）近年来，在良好的宏观大环境背景下，我国的医药零售行业获得高速发展，但同时，行业的集中度开始提升，行业内部之间的竞争开始日趋激烈。面对良好的发展机遇和日趋激烈的市场竞争环境，行业内部的一部分公司开始进行战略调整，对企业内部的经营管理进行优化的同时开始登陆资本市场对外融资，借助资本的力量去发展壮大，以便适应市场环境的变化抓住良好的发展机遇；本文中对老百姓大药房公司的外部环境的分析可以为相关企业管理者制定公司发展战略提供数据参考；对老百姓大药房公司财务的纵横向对比分析评价可以为同类公司的管理和财务优化等提供借鉴参考。此外，对老百姓大药房公司的内在价值的计算，可以为行业内部的公司上市估值定价、定向增发、收购、兼并等提供对比参考的依据。 ..........................

第 2 章 老百姓大药房公司概况

2.1 公司简介
老百姓大药房全称为老百姓大药房连锁股份有限公司，是一家由湖南长沙的单体民营药店发展成长起来的大型中外合资药品零售连锁企业。2001 年 10 月，老百姓大药房首创性地以超市化经营模式开出了长沙湘雅店；2002 年 4 月，公司开始走向连锁之路；同年 12 月，公司开始跨省经营；公司于 2008 年引入 8000多万美元外资入股成立了老百姓大药房连锁有限公司，在经营和管理上实现跨越式的提升。
2015 年 4 月 23 日公司在上海证券交易所上市，股票代码为 603883。截止2019 年 12 月 31 日，公司拥有 22 个省级市场， 拥有门店超 5128 家、总资产超100 亿元、员工 2 万余人、销售额逾 100 亿元，已经发展成为中国经营规模最大，覆盖省份最多的大型医药上市连锁企业之一。
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2.2 公司主营业务
老百姓大药房公司的主营业务为中西成药、中药饮片等药品以及其他相关健康产品的零售，同时兼营医药批发和中药饮片的制造；在做大做强传统业务的同时，为适应新变化新形势，近年公司来大力发展药店加盟及 DTP 专业药房、中医馆连锁等业态以及 O2O 业务的发展。但目前医药零售对公司的利润贡献比超95%，仍是公司最重要的业务。老百姓大药房公司在 2019 年主营业务收入如下表 2.1： ............................

第 3 章 老百姓大药房公司经营环境分析..........................................10
3.1 老百姓大药房公司内部经营环境分析......................................10
3.1.1 仓储物流及采购网络建设..................................10
3.1.2 营销网络建设..................................11
第 4 章 老百姓大药房公司财务状况分析......................................23
4.1 老百姓大药房公司财务指标分析.......................................23
4.1.1 成长能力分析.....................................23
4.1.2 盈利能力分析....................................24
第 5 章 老百姓大药房公司投资价值评估.....................................31
5.1 上市公司估值常用方法..............................................31
5.2 老百姓大药房公司估值模型的选取.........................................32
5.3 老百姓大药房公司 EVA 模型估值..................................... 33

第 5 章 老百姓大药房公司投资价值评估

5.1 上市公司估值常用方法
（1）相对估值法
相对估值法，即通过相互之间的比较来判断投资价值的高低，通常是把目标公司与行业内部相似公司之间进行对比[25]；目前普遍应用的有市盈率法和市净率法以及市销率法和市盈增长比率法。
市盈率是上市公司股票的市场价格与每股盈利的比率；其直观的反映了股价与公司盈利的对应关系，但对于净利润为负的企业则意义不大，同时对于高速成长的企业可能不能很好的反映其成长性。市净率是上市公司股票市场价格与每股净资产的比率；其比较适用于固定资产较多收益稳定且增长有限的公司，对于一些轻资产或者净资产为负以及高成长性和盈利性的公司则不太适用。市销率是股票市价与每股销售额的比率；其对亏损的公司依然适用，但销售额多并不代表盈利，同时，其对受成本波动较大的公司也不太适用。
相对估值法运用非常简便，只要有可类比的对象就可使用；但受市场非理性影响其波动性可能非常大，同时也受到会计政策等的影响，不能很好的反映公司的内在价值。
（2）绝对估值法
绝对估值法的核心是认为资本可以带来一系列的未来收入，所以可以通过对未来收入的贴现来求得资本目前所具有的价值。其在实际应用中主要有股利贴现模型、自由现金流模型、期权定价模型、EVA 估值模型。
股利贴现模型适用于股利发放政策稳定且公司盈利相对稳定的公司，其本身就受到上市公司股利发放政策的影响非常大。自由现金流模型较为适用经营状况稳定的企业且现金流较为充裕的公司，对于高速扩张的公司以及周期型公司则不太适用。期权定价模型是对公司未来的不确定因素进行估值，较为适用于新兴的高科技公司和处于调整中的公司，但在使用过程中限制条件过多且计算繁琐。EVA 等于税后经营利润减去债务和股本成本的收益，是所有成本被扣除后的剩余收入；EVA 估值模型将公司的价值采用投入量与增量之和的形式表示出来，相对于现金流折现模型对现金流不稳定的公司估值时的无法适用性其表现出更大的优势；一方面可以反映上市公司的内在价值，体现股东财富的增加；另一方面也可以反映出上市公司在未来的价值增值和增值能力的持续性，在某种程度上也可以体现出上市公司的公允价值。
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第 6 章 结论与展望

6.1 主要结论
本文是作者在阅读大量关于公司投资价值分析的文献、掌握相关的理论和分析方法的前提下，选择近年来发展和变化较快的医药零售行业中的具有代表性的医药连锁企业——老百姓大药房公司作为投资分析对象，以大量搜集整理近年最新的宏观、行业以及公司数据为基础；首先对老百姓大药房公司概况做以介绍，然后从内部的仓储物流建设、品牌和营销网络以及人才培养方面和外部的经济发展和人口数量以及政策和行业的发展与竞争格局等方面来分析老百姓大药房公司的经营环境，识别出老百姓大药房公司在发展中存在的外部机遇和可能存在的风险，内部公司自身的优势和不足以及公司战略的适当性，进而判断公司的竞争优势和未来的成长空间、机会等，从经营环境上为判断公司的投资价值定性；其次，对公司的财务状况进行系统的分析，此外，通过和同行业公司的对比等来判断老百姓大药房公司的运营能力、偿债能力以及成长能力和盈利能力等经营管理水平指标，对公司的经营管理水平和经营管理成果进行对比评价，判断公司的经营管理水平高低和经营管理成果的优劣以及经营管理上可提升的方向等，从财务数据上来判断公司投资价值。最后，通过对各种估值模型的优缺点对比，结合老百姓大药房公司自身的特殊情况，选择 EVA 估值模型，在公司经营环境和财务状况充分分析的基础上，合理的划分、预估公司未来的增长阶段的不同增速，计算公司未来的经济增加值，然后通过贴现求得公司在 2019 年 12 月 31 日每股股权的内在价值，并综合公司经营环境分析和财务状况分析的结果对老百姓大药房公司的投资价值做出评价并对可能存在的投资风险进行提示。本文主要得出有以下结论:
（1）老百姓大药房公司的内外部经营环境对其发展总体是非常有利的，公司的战略适当、竞争优势和发展机会巨大，但在外部环境中政策变化、互联网冲击等新情况，对公司的经营管理提出新的要求。
（2）老百姓大药房公司的经营管理能力和经营管理成果是非常不错的，公司的成长性和盈利的稳定性非常好，为公司股东财富的增加创造了非常多的价值但在精细化管理、人才培养和财务优化管控等方面仍有提升空间。
（3）老百姓大药房是一家具备投资价值的优质成长型公司，利用 EVA 估值模型，通过在对公司经营环境和历史经营成果充分分析的基础上对公司未来经济增加值进行合理的预估，计算得出老百姓大药房公司在 2019 年 12 月 31 日的每股股权内在价值是 47.08 元。
参考文献（略）