RZ资产管理公司私募基金运营风险控制探讨

本文进行 RZ 资产管理公司私募基金运营风险控制研究，在收集和整理国内外有关私募基金运营风险相关文献基础上，对私募基金运营风险控制相关概念及理论基础进行阐述，从 RZ 公司的私募基金运营风险现状入手，对其业务范围、组织结构、风险控制进行分析，归纳总结出 RZ 公司运营风险控制现状，并着重对 RZ公司私募基金运营风险点进行分析；针对 RZ公司私募基金运营风险点分析，用模糊综合评价法构建了私募基金运营风险评估模型，并通过该模型对 RZ 公司私募基金运营风险进行评估，提出了 RZ 公司私募基金运营风险控制措施建议。

一、绪论

（一）研究背景及意义
1、研究背景
伴随着我国金融领域的改革以及投融资市场的需求，私募基金以其新颖灵活的融资方式成为金融市场的新宠。但从 2018 年以来，实体经济发展遭遇政策调整带来的困境，社会投资规模减少，投融资市场萎缩，对私募基金的需求下降，导致投资人积极性降低，私募基金面临政策调整和基金公司运营带来的风险不容忽视。对于基金公司而言，私募基金因其高收益、高增值性特点备受关注，成为基金管理公司的重要收益来源。但从实践来看，由于我国与私募基金的相关法律法规还不完善，基金公司在运营私募基金业务中还面临着诸多不确定因素，导致出现运营风险。如何认识和防范基金公司私募基金运营风险，促进其提高效益，已成为行业内普遍关注的问题。
私募基金作为金融领域的创新产物，以其高收益和高增值性让人垂涎，但从收益和风险对等原则来看，高收益往往伴随着高风险。近年来我国对金融市场的改革力度不断加大，金融投融资业务门槛不断降低，甚至一些金融业务不断向外资开放，在此形势下，基金公司获得快速发展，数量不断增多，相互之间的竞争也在加剧，由此催生的市场乱象也日趋严重，一些基金公司开始钻政策的空子，打市场擦边球，将私募基金公司变成了“非法集资”场所，严重扰乱了市场金融秩序。经历过 2016 年的私募业改革整肃后反思，各类型的资产管理公司和私募基金公司不得不更加重视收益与风险问题，即要面对政策调整以及市场规范带来的行业整治风险，又需要面对基金公司自身对基金的运营风险，在此情况下，基金公司为发展所需亟待去发现和挖掘优质的资源，其中私募基金业务便成为基金公司的首选。对于基金公司而言，如何平衡收益和风险问题，加大对私基金的运营风险管理，正成为基金公司实现快速发展的新路径。
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（二）国内外研究现状
1、国外研究现状
私募基金起源于上世纪 50 年代的美国，历经 4 个重要时期的发展，到 90 年代进入发展高峰期，从 1992 年开始，私募股权基金开始快速发展，并出现了许多私募股权投资公司。学者们开始关注私募基金的风险研究，从研究成果来看，主要集中在对私募基金运营风险研究、以及运营风险控制研究。
（1）私募基金运营风险研究
美国作为私募基金的发源地，其市场化发展程度较高，政策监管也比较完善和严格，其中对私募基金的风险管理，政策明确规定将一些具有一定规模的私募基金公司纳入政府统一监管的范围。因此，从研究成果来看，学者们对私募基金运营风险研究，主要可分为对私募基金运营风险的重要性认识研究、以及对私募基金运营风险管理方法研究。
在私募基金的运营风险重要性认识研究方面，Jerry（1993）通过对私募基金的运营风险分析，指出私募基金较高的投资收益使得基金公司面临较大的运营风险，作为基金公司管理人，应在确保投资者收益的情况下，根据基金公司运营情况，选择合理的投资组合方式并降低运营风险。Moskowitz（2005）认为经营风险是私募基金公司面临的主要风险，提出应建立一套针对私募基金运营的风险管理体系，对运营风险进行识别、评估，并提出针对性的防范策略。Gregory（2019）在对私募投资基金运营风险研究中，指出所有企业都会面临经营风险，私募基金运营风险与基金的运营过程以及投资走向有很大关系，此外，收益与风险的对等原则，这是需要投资者有基本的认识。 在对私募基金运营风险管理方法研究方面，Rosenberg（2006）在对私募基金公司运营风险研究中，提出应用 VaR  原理进行私募基金运营风险的识别和评估研究，并提出了基于 VaR  原理的私募基金运营风险评估模型。Buchner（2016）在对私募基金运营风险管理研究中，提出对风险的识别和评估是进行私募基金运营风险管理的基础，对风险管理可采取自上而下的战略做好风险的识别和评估。Christian Tausch（2019）在对美国私募基金运营风险研究中提出，社会因素是影响私募基金公司运营的主要风险因素，此外，政府的监管以及私募基金的业绩情况也影响到私募基金的运营风险管理。Alexandra Langford（2019）在对私募基金运营风险研究中，提出可通过私募股权并购方式进行投资组合，并构建了这一投资组合的模型。 ..............................

二、相关概念及理论基础

（一）私募基金概述
1、私募基金的概念与分类
私募基金一词在金融投资领域不断出现，并成为一种金融创新产品为人们所关注。何谓私募基金，通俗地说，是指以非公开方式向特定的投资者募集资金，并投向证券市场或股权市场以取得利润的投资基金。私募基金是相对于公募基金而言的，两者的区别在于，前者只能向特定的投资者募集资金，不能公开发行；后者则可以通过证券市场募集资金。
私募基金的分类，按照划分的标准不同，分类也不一样。通常情况下，私募基金主要按照法律形式、运作方式、投资对象等进行划分。按照私募基金的法律形式不同，可分为契约型基金和公司型基金；按照私募基金的运作方式不同，可分为封闭式基金和开放式基金；按照私募基金的投资走向不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、以及混合基金等。
2、私募基金运营及特征
私募基金运营是指私募基金从筹资、投资，到收益分配的整个资金运营过程。投资环节成为私募基金运营最为重要的环节。私募基金运营的目的主要包括：一是为投资者带来收益，实现财富的增长；二是为基金公司带来营运利润，实现公司的发展。
与公募基金相比，私募基金具有私下方式募集、投资比例限制小、信息披露较少、投资风险较大等特征。其中，私下方式募集决定了私募基金在融资规模上不能与公募基金相比；投资比例限制小也使得在风险控制上比公募基金要易于控制；信息披露较少，容易造成投资者和管理人信息的不对称，但这种不对称的好处就是可以减少对资金运营的干扰，有助于获取更高的收益；投资风险较大，这就使得对私募基金运营风险进行研究变得更加重要。
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（二）私募基金运营风险划分
私募基金运营风险是指私募基金在运营过程中可能存在或发生的风险，从私募基金的运营来看，其过程包括私募基金募集、投资、分配等主要环节。对于私募基金的运营风险划分，学术界大多按照风险产生的内外部环境进行划分为外部风险和内部风险，前者主要是由外部环境因素造成的风险，如政策、法律、经济、市场等；内部风险则是由内部环境因素造成的风险，如投资、技术、信用、操作等。私募基金的运营风险，按照其流程，各环节产生的风险见图 2 所示。 1、外部风险
外部风险是由于私募基金外部环境因素变化而造成的风险，按照基金公司对私募基金的运营过程分析，系统风险主要可包括法律风险、政策风险、市场风险等。
2、内部风险
私募基金的内部风险是指由于内部环境变化而造成的风险。按照基金公司对私募基金的运营过程分析，内部风险主要可包括投资风险、信用风险、操作风险等。
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三、RZ 资产管理公司私募基金运营风险控制现状及风险识别 ........................... 11
（一）RZ 资产管理公司概述 ...................................... 11
1、公司简介 .............................. 11
2、主要业务 ............................ 11
四、RZ 资产管理公司私募基金运营风险的评估 ............................. 27
（一）RZ 资产管理公司私募基金运营风险评估指标组成 ................................ 27
1、外部风险指标 ................................... 27
2、内部风险指标 ........................................ 27
五、RZ 资产管理公司私募基金运营风险控制措施建议 ............................ 37
（一）外部风险的控制 ........................................ 37
1、增强法律意识规避法律风险 ............................................. 37
2、加强日常管理规范降低政策风险 ........................... 37

五、RZ 资产管理公司私募基金运营风险控制措施建议

（一）外部风险的控制
根据前文对 RZ 公司私募基金运营风险的分析可知，该公司私募基金运营识别出的外部风险主要包括法律风险、政策风险、市场风险等 3 个方面，其中风险程度由高到低依次为：市场风险>政策风险>法律风险，结合 RZ 公司实际，提出外部风险控制措施的建议如下：
1、增强法律意识规避法律风险
法律风险是 RZ 公司私募基金运营过程中影响最大的风险，需要重点防范。由于目前我国针对私募基金的相关法律法规体系尚不完善，这加大了 RZ 公司在私募基金运营过程中出现法律风险的可能性。法律风险是由外部环境决定的，外部法律环境的变化对私募基金的影响主要表现在监管与保护合规与否上，监管的变化，可能会影响到基金公司的正常运营，并影响到生产能力，比如新的监管规定出台，可能会造成基金公司投入和成本的增加，从而影响到收益；而相关法律在保护方面的修订，则直接关系到基金公司的合规性，合规的产品受到保护，不合规的则会被禁止经营，因此，RZ 公司在日常经营过程中，应从以下几方面进行防范。
首先要增强法律意识，加强对现有法律法规的学习，包括《私募投资基金监督管理办法》、《证券投资基金法》、《合伙企业法》、《公司法》等，增强私募基金运营的合法、合规意识，避免出现私募基金运营过程中违法违规行为，降低由此带来的风险损失；其次，要加强对私募基金运营法律法规方面的培训及应用，一方面，提高 RZ 公司在进行私募基金业务时对风险的承受能力、专业技能及业务操作水平，增强对资本市场的把控及风险预测能力；另一方面，RZ 公司在与投资者签订私募基金相关合同时，应多从合法合规的角度，加强对合同权利和义务的规定条款，减少私下承诺等现象发生。
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六、结论与展望

（一）结论
1.RZ 公司私募基金运营最主要的风险是内部风险，其次是外部风险。按照风险严重程度，内部风险来自项目风险、信用风险、操作风险、投资风险、技术风险；外部风险主要来自市场风险、政策风险、法律风险。从外部风险、内部风险两方面构建的私募基金运营风险评估指标体系，能够契合 RZ 公司私募基金运营风险评估实际，成为既有行业共性又具企业特点的评估指标体系。
2.基于模糊综合评价法构建的运营风险评估模型能够实现对 RZ 公司运营风险评估。针对 RZ 公司运营管理现状和私募股权基金运营的特点和实际，基于模糊综合评价法构建的运营风险评估模型，能够实现对 RZ 公司私募基金运营风险的评估，由此提出的风险防控措施，具有针对性和可行性。
3.RZ 公司运营风险评估结果显示运营风险等级较高但风险可控。RZ 公司应外部风险防控措施包括增强法律意识规避法律，风险提高市场监测水平降低市场风险，加强日常管理规范降低政策风险；内部风险防控措施包括完善公司组织结构降低信用风险，优化运营管理流程降低操作风险，丰富产品结构降低项目风险，增强风险评估手段降低技术风险，加强人才队伍建设降低投资风险。
参考文献（略）