混合所有制改革背景下的公司治理及财务效应研究——以中
时间：2021-02-05 来源：51mbalunwen.com
本文认为随着改革的逐步发展，国有企业在经营与治理环节上，已经逐步同市场融合在一起。公司治理问题作为财务管理的中心环节，也是国有企业在混合所有制改革的推进过程中遇到的顽固阻力。对中国联通混合所有制改革之后的财务绩效进行了分析研究，在已知改革进行的过程中，并没有发生其他重要事项的情况下，经过本文的分析，认为中国联通的财务绩效确实有了明显的提高，对于未来的发展，中国联通仍应当坚持推进混合所有制改革，争取取得更大的效应。
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
随着社会的多元化发展，在当前全球经济的下行趋势下，我国的国内市场面临着大环境越来越开放，经济增长速度逐渐放缓的局势，在这样的局势下，国有企业尤其应当承担起带动经济发展的重要责任。而我国国有企业的改革一直都是社会各界关注的焦点，推动我国的国有企业改革，是社会进一步发展的要求，也是我国迈入经济新常态的要求。国有企业改革在我国已经经历了许多的阶段。从二十世纪八十年代实行的企业承包责任制，到在二十世纪九十年代经历的现代企业制度改革，在 2003 年前后又推行了股份制改革，直到 2013 年 11 月，在共产党的十八届三中全会上，提出了“积极发展混合所有制”，鼓励国有企业实施混合所有制改革以此来提升企业活力。2013 年至今，政府多次鼓励发展混合所有制改革，主要原因还是在于我国目前的市场经济体制还不够完善，国有企业的发展过程中还存在着公司制度不健全，法人治理结构不完善以及国有资产流失等问题。这些问题都导致了我国国有企业整体的盈利能力下降，虽然，国有企业往往受到国家的天然保护，但是当出现无法阻挡的市场情况，国有企业的收益远低于非国有企业。在这样的现实状况下，面对国内市场与国际市场上的巨大挑战，我国政府积极推动混合所有制改革以期能够通过引入高效率的战略投资者，通过多种资本的融合发展，激发国有企业的生命力。
从目前混合所有制改革的实践看，混合所有制改革已经取得了一定的成果。首先是数量上，已经有一大批的企业实行了混合所有制改革，从国资委日前发布的数据中可以看出，尽管，截止到 2016 年，中央集团以及下属企业中，有超过 70%的公司是由多种经济成分构成的，属于混合所有制企业。目前，我国的国企改革步伐仍然十分的缓慢，效果也不够理想，主要原因在于实行混改的大多数还是下属的子公司，能够涉及到集团公司的少之又少，因此无法取得显著的效果，另一方面就是目前国有企业的股权结构仍然是国有股占大，甚至一股独大，公司内部的活力和创新能力不足，当然还有更多的国有企业仍然作壁上观，不敢轻易的进行改革。
..........................
1.2 研究方法与研究内容
1.2.1 研究方法
（1）案例研究法
案例研究法是一种将对问题的研究与具体的案例相结合，从而使研究结论可信度更高的一种研究方法，通过对具体案例的分析，让读者对问题具有更加深入的认识。本文将采用我国混改的试点企业——中国联通作为案例研究的对象，中国联通的改革力度在国内可以称得上是首屈一指的，因此，本文选择的案例代表性还是比较强的。本文通过对中国联通的混改过程进行描述、分析和总结，希望在理论上对我国国企的混合所有制改革提供一些借鉴意义。
（2）文献研究法
本文根据研究目的，通过中国知网、万方数据库等一系列途径，搜集了大量的有关于混合所有制改革、公司治理结构和财务效应方面的优秀文献，通过对文献的整理和分析，较为全面的了解和掌握了本文所要研究问题的历史和现状，帮助理清本文的研究思路，对于混合所有制改革有了更为深入的思考，并在之前学者们研究的基础上提出了自己的观点。
（3）比较分析法
本文对中国联通在混合所有制改革前后的状况进行了纵向的对比，对于混改前后的公司治理结构、财务数据等具体问题作出比较分析。此外，还将中国联通混合所有制改革之后的财务绩效和同行业中国移动和中国电信的情况进行了横向的对比分析。通过比较分析法的运用，使本文的读者能够更为清晰地看出混改这一事件带来的差异。
....................
2 文献综述与理论基础
2.1 国内外文献综述
2.1.1 混合所有制经济研究
自从十八届三中全会以来，混合所有制经济被确立为国企改革的重要形式之后，混合所有制在学界一直都引发了激烈的讨论，许多的学者经过几年对混合所有制的深入分析，取得了不错的成果。张卓元（2014）指出，混合所有制是我国发展经济的必经之路，也是我国在社会主义市场经济在发展过程中独有的[54]。在现代企业制度的支撑下，吸收战略投资者、员工持股、多样化的股权结构等等，这些都可以使国有经济和市场经济进行有机的结合，促进生产力的发展。李维安、戴文涛（2013）提出，在不存在所有权歧视的情况下，现代企业制度从本质上来讲其实都属于混合所有制的范畴[25]。何自力（2014）从微观的角度对混合所有制下了定义，认为混合所有制是不同的所有制成分将资本作为纽带进行的所有制形态的融合[19]。季晓南（2014）认为我们所讲的混合所有制经济，是所有制范畴，而股份制公司则是企业的一种组织形式，是公司的范畴，因此两者的归属是不同的，所以不能在研究时将二者混为一谈，只有同时满足不同所有制的资本融合并且投资主体多元化两个特性时才能够被称为是混合所有制企业[20]。
为了探索出适合我国的改革道路，还有很多的学者对西方发达国家的国有企业改革进行了研究，希望可以从中发现值得借鉴的经验。戎殿新、罗红波（2000）对西班牙的公共企业改革进行总结之后发现，改革中不能够否定公共企业的作用，一定要注重公众的参与并且时刻维护国家利益[38]。袁木（1993）在对北欧三国的国有企业进行考察之后，提出一定要真正的政企分开，权责要分明，国有企业的管理一定要选择高素质的懂得管理的企业家进行参与，一定要重视技术创新，在改革过程中充分的调动职工的积极性[45]。张凌（2016）提出混合所有制改革的主要标志有以下几种：含有社会经济成分、股权结构多样化、资本组织形式多元化、公有制和市场经济的组合[47]。在对于西方发达国家国企改革的不断研究中，我国的学者取得了丰硕的成果，这对于我国的国企改革具有很强的参考意义和借鉴的价值，当然，这些发达国家的经验我们也不能完全照搬照抄，应该根据我国具体的国情有选择性的借鉴和利用。
..........................
2.2 理论基础
2.2.1 股份制理论
（1）股份制概述
从本质上讲，作为企业资本组织形式一种的股份制，是生产力发展的结果。在社会生产力的不断提高的过程中，出现了一些企业需要较大的资金规模，而仅仅依靠私人部门就无法承担了，而企业为了筹集到进一步发展所需要的资本，股份制就应运而生了。马克思曾说过：“股份公司是随着海外贸易和手工工场的出现而产生的，并席卷了它力所能及的一切商业部门。”
（2）股份制和混合所有制的关系
混合所有制指的是公民制和非公民制两种民事行为主体将财产组合在一起，从而构成了新的民事行为主体。这个新的民事行为主体的财产既不是完全的公有制（国有或集体）也不是完全的非公有制（民营或民办）。因此，法人财产的所有权性质是混合所有制强调的重点。产权的不同所有制性质以及多元化的产权主体是混合所有制主体的基本特征。由此可以看出，混合所有制和股份制两者之间还是存在着很大的不同的，公有制经济之间，比如多个国有企业、多个集体企业、国有企业和集体企业，以及非公有制经济之间，这些都可以建立股份制企业，但这些新成立的企业都不是混合所有制，然而混合所有制则不仅可以通过股份制的方式实现，也可以通过合作制等方式来实现。总之，股份制是混合所有制的一种表现形式，但是混合所有制不完全等于股份制。混合所有制是多种所有制企业融合发展的最终形式，由于混合所有制经济主体的不断发展，人们将会更加倾向于关注国有资本的壮大以及保值和增值的问题，国有企业这一概念则会逐渐的淡化。因此，如何正确的理解股份制和混合所有制之间的关系，是非常有利于发展社会主义市场经济和壮大国有经济的。大力的推动民营企业以及外贸经济参与到国有经济中，大力的推进国有资本参股民营经济和外贸经济，实现两者之间的优势互补，在整体上壮大经济实力，实现最优的资源配置，有利于增强我国的混合所有制主体的市场竞争力，提升整体经济实力。
........................
3 中外混合所有制发展进程回顾................................17
3.1 西方混合所有制改革回顾............................17
3.1.1 美国模式.......................17
3.1.2 法国模式............................17
4 案例介绍...........................27
4.1 中国联通企业简介...........................27
4.2 中国联通财务状况..............................27
5 中国联通混合所有制改革效果的对比分析........................35
5.1 中国联通混合所有制改革后公司治理分析...........................35
5.1.1 股权结构层面.........................35
5.1.2 董事会层面.........................38
5 中国联通混合所有制改革效果的对比分析
5.1 中国联通混合所有制改革后公司治理分析
5.1.1 股权结构层面
中国联通通过混合所有制改革，引入的战略投资者，导致联通集团持股比例下降了26%，其中战略投资者的占股比例为 35.19%，这就实现了国有股权和非国有股权的混合，与此同时，大股东虽然不像之前一样在公司中处于绝对位置，但是，联通集团、中国人寿、国有企业结构调整基金三者的股份总和，仍然绝对领先。
......................
6 结论与启示
6.1 研究结论
随着我国经济的稳步发展，国有企业混合所有制改革可以提高国有经济活力，盘活国有资产，是我国国有企业现阶段发展的重头戏。随着改革的逐步发展，国有企业在经营与治理环节上，已经逐步同市场融合在一起。公司治理问题作为财务管理的中心环节，也是国有企业在混合所有制改革的推进过程中遇到的顽固阻力。对中国联通混合所有制改革之后的财务绩效进行了分析研究，在已知改革进行的过程中，并没有发生其他重要事项的情况下，经过本文的分析，认为中国联通的财务绩效确实有了明显的提高，对于未来的发展，中国联通仍应当坚持推进混合所有制改革，争取取得更大的效应。
综上，本文得到的结论如下：
第一，混合所有制改革可以激发企业的活力。虽然，从财务数据的角度来看，中国联通同中国移动之间还存在着巨大的差距，但是通过对比发现中国联通不仅仅是在资金上跟同行业公司存在着差距，还在各方面都远远落后，这样的差距不是短短的一年时间的改革可以弥补的，因此，这一年来中国联通和同行业相比的微小的上扬势头已经是振奋人心的了，相信在混合所有制改革逐步深化的过程中，在同战略投资者的合作进步下，未来一定会更有活力。
第二，混合所有制改革有助于公司提升经营业绩。中国联通通过混合所有制改革的实施，在经营业绩上取得了显著的上升，经营业绩成功的得到了改善，2017 年主营业务收入同比增长 4.6%，净利润同比增长 176.4%。中国联通在提升绩效的同时，还积极的加强与战略投资者的合作，不断地进行精准投资，提升回报，相信未来中国联通的盈利能力将持续提升，提高企业效益和股东回报。
参考文献（略）
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
随着社会的多元化发展，在当前全球经济的下行趋势下，我国的国内市场面临着大环境越来越开放，经济增长速度逐渐放缓的局势，在这样的局势下，国有企业尤其应当承担起带动经济发展的重要责任。而我国国有企业的改革一直都是社会各界关注的焦点，推动我国的国有企业改革，是社会进一步发展的要求，也是我国迈入经济新常态的要求。国有企业改革在我国已经经历了许多的阶段。从二十世纪八十年代实行的企业承包责任制，到在二十世纪九十年代经历的现代企业制度改革，在 2003 年前后又推行了股份制改革，直到 2013 年 11 月，在共产党的十八届三中全会上，提出了“积极发展混合所有制”，鼓励国有企业实施混合所有制改革以此来提升企业活力。2013 年至今，政府多次鼓励发展混合所有制改革，主要原因还是在于我国目前的市场经济体制还不够完善，国有企业的发展过程中还存在着公司制度不健全，法人治理结构不完善以及国有资产流失等问题。这些问题都导致了我国国有企业整体的盈利能力下降，虽然，国有企业往往受到国家的天然保护，但是当出现无法阻挡的市场情况，国有企业的收益远低于非国有企业。在这样的现实状况下，面对国内市场与国际市场上的巨大挑战，我国政府积极推动混合所有制改革以期能够通过引入高效率的战略投资者，通过多种资本的融合发展，激发国有企业的生命力。
从目前混合所有制改革的实践看，混合所有制改革已经取得了一定的成果。首先是数量上，已经有一大批的企业实行了混合所有制改革，从国资委日前发布的数据中可以看出，尽管，截止到 2016 年，中央集团以及下属企业中，有超过 70%的公司是由多种经济成分构成的，属于混合所有制企业。目前，我国的国企改革步伐仍然十分的缓慢，效果也不够理想，主要原因在于实行混改的大多数还是下属的子公司，能够涉及到集团公司的少之又少，因此无法取得显著的效果，另一方面就是目前国有企业的股权结构仍然是国有股占大，甚至一股独大，公司内部的活力和创新能力不足，当然还有更多的国有企业仍然作壁上观，不敢轻易的进行改革。
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1.2 研究方法与研究内容
1.2.1 研究方法
（1）案例研究法
案例研究法是一种将对问题的研究与具体的案例相结合，从而使研究结论可信度更高的一种研究方法，通过对具体案例的分析，让读者对问题具有更加深入的认识。本文将采用我国混改的试点企业——中国联通作为案例研究的对象，中国联通的改革力度在国内可以称得上是首屈一指的，因此，本文选择的案例代表性还是比较强的。本文通过对中国联通的混改过程进行描述、分析和总结，希望在理论上对我国国企的混合所有制改革提供一些借鉴意义。
（2）文献研究法
本文根据研究目的，通过中国知网、万方数据库等一系列途径，搜集了大量的有关于混合所有制改革、公司治理结构和财务效应方面的优秀文献，通过对文献的整理和分析，较为全面的了解和掌握了本文所要研究问题的历史和现状，帮助理清本文的研究思路，对于混合所有制改革有了更为深入的思考，并在之前学者们研究的基础上提出了自己的观点。
（3）比较分析法
本文对中国联通在混合所有制改革前后的状况进行了纵向的对比，对于混改前后的公司治理结构、财务数据等具体问题作出比较分析。此外，还将中国联通混合所有制改革之后的财务绩效和同行业中国移动和中国电信的情况进行了横向的对比分析。通过比较分析法的运用，使本文的读者能够更为清晰地看出混改这一事件带来的差异。
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2 文献综述与理论基础
2.1 国内外文献综述
2.1.1 混合所有制经济研究
自从十八届三中全会以来，混合所有制经济被确立为国企改革的重要形式之后，混合所有制在学界一直都引发了激烈的讨论，许多的学者经过几年对混合所有制的深入分析，取得了不错的成果。张卓元（2014）指出，混合所有制是我国发展经济的必经之路，也是我国在社会主义市场经济在发展过程中独有的[54]。在现代企业制度的支撑下，吸收战略投资者、员工持股、多样化的股权结构等等，这些都可以使国有经济和市场经济进行有机的结合，促进生产力的发展。李维安、戴文涛（2013）提出，在不存在所有权歧视的情况下，现代企业制度从本质上来讲其实都属于混合所有制的范畴[25]。何自力（2014）从微观的角度对混合所有制下了定义，认为混合所有制是不同的所有制成分将资本作为纽带进行的所有制形态的融合[19]。季晓南（2014）认为我们所讲的混合所有制经济，是所有制范畴，而股份制公司则是企业的一种组织形式，是公司的范畴，因此两者的归属是不同的，所以不能在研究时将二者混为一谈，只有同时满足不同所有制的资本融合并且投资主体多元化两个特性时才能够被称为是混合所有制企业[20]。
为了探索出适合我国的改革道路，还有很多的学者对西方发达国家的国有企业改革进行了研究，希望可以从中发现值得借鉴的经验。戎殿新、罗红波（2000）对西班牙的公共企业改革进行总结之后发现，改革中不能够否定公共企业的作用，一定要注重公众的参与并且时刻维护国家利益[38]。袁木（1993）在对北欧三国的国有企业进行考察之后，提出一定要真正的政企分开，权责要分明，国有企业的管理一定要选择高素质的懂得管理的企业家进行参与，一定要重视技术创新，在改革过程中充分的调动职工的积极性[45]。张凌（2016）提出混合所有制改革的主要标志有以下几种：含有社会经济成分、股权结构多样化、资本组织形式多元化、公有制和市场经济的组合[47]。在对于西方发达国家国企改革的不断研究中，我国的学者取得了丰硕的成果，这对于我国的国企改革具有很强的参考意义和借鉴的价值，当然，这些发达国家的经验我们也不能完全照搬照抄，应该根据我国具体的国情有选择性的借鉴和利用。
..........................
2.2 理论基础
2.2.1 股份制理论
（1）股份制概述
从本质上讲，作为企业资本组织形式一种的股份制，是生产力发展的结果。在社会生产力的不断提高的过程中，出现了一些企业需要较大的资金规模，而仅仅依靠私人部门就无法承担了，而企业为了筹集到进一步发展所需要的资本，股份制就应运而生了。马克思曾说过：“股份公司是随着海外贸易和手工工场的出现而产生的，并席卷了它力所能及的一切商业部门。”
（2）股份制和混合所有制的关系
混合所有制指的是公民制和非公民制两种民事行为主体将财产组合在一起，从而构成了新的民事行为主体。这个新的民事行为主体的财产既不是完全的公有制（国有或集体）也不是完全的非公有制（民营或民办）。因此，法人财产的所有权性质是混合所有制强调的重点。产权的不同所有制性质以及多元化的产权主体是混合所有制主体的基本特征。由此可以看出，混合所有制和股份制两者之间还是存在着很大的不同的，公有制经济之间，比如多个国有企业、多个集体企业、国有企业和集体企业，以及非公有制经济之间，这些都可以建立股份制企业，但这些新成立的企业都不是混合所有制，然而混合所有制则不仅可以通过股份制的方式实现，也可以通过合作制等方式来实现。总之，股份制是混合所有制的一种表现形式，但是混合所有制不完全等于股份制。混合所有制是多种所有制企业融合发展的最终形式，由于混合所有制经济主体的不断发展，人们将会更加倾向于关注国有资本的壮大以及保值和增值的问题，国有企业这一概念则会逐渐的淡化。因此，如何正确的理解股份制和混合所有制之间的关系，是非常有利于发展社会主义市场经济和壮大国有经济的。大力的推动民营企业以及外贸经济参与到国有经济中，大力的推进国有资本参股民营经济和外贸经济，实现两者之间的优势互补，在整体上壮大经济实力，实现最优的资源配置，有利于增强我国的混合所有制主体的市场竞争力，提升整体经济实力。
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3 中外混合所有制发展进程回顾................................17
3.1 西方混合所有制改革回顾............................17
3.1.1 美国模式.......................17
3.1.2 法国模式............................17
4 案例介绍...........................27
4.1 中国联通企业简介...........................27
4.2 中国联通财务状况..............................27
5 中国联通混合所有制改革效果的对比分析........................35
5.1 中国联通混合所有制改革后公司治理分析...........................35
5.1.1 股权结构层面.........................35
5.1.2 董事会层面.........................38
5 中国联通混合所有制改革效果的对比分析
5.1 中国联通混合所有制改革后公司治理分析
5.1.1 股权结构层面
中国联通通过混合所有制改革，引入的战略投资者，导致联通集团持股比例下降了26%，其中战略投资者的占股比例为 35.19%，这就实现了国有股权和非国有股权的混合，与此同时，大股东虽然不像之前一样在公司中处于绝对位置，但是，联通集团、中国人寿、国有企业结构调整基金三者的股份总和，仍然绝对领先。
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6 结论与启示
6.1 研究结论
随着我国经济的稳步发展，国有企业混合所有制改革可以提高国有经济活力，盘活国有资产，是我国国有企业现阶段发展的重头戏。随着改革的逐步发展，国有企业在经营与治理环节上，已经逐步同市场融合在一起。公司治理问题作为财务管理的中心环节，也是国有企业在混合所有制改革的推进过程中遇到的顽固阻力。对中国联通混合所有制改革之后的财务绩效进行了分析研究，在已知改革进行的过程中，并没有发生其他重要事项的情况下，经过本文的分析，认为中国联通的财务绩效确实有了明显的提高，对于未来的发展，中国联通仍应当坚持推进混合所有制改革，争取取得更大的效应。
综上，本文得到的结论如下：
第一，混合所有制改革可以激发企业的活力。虽然，从财务数据的角度来看，中国联通同中国移动之间还存在着巨大的差距，但是通过对比发现中国联通不仅仅是在资金上跟同行业公司存在着差距，还在各方面都远远落后，这样的差距不是短短的一年时间的改革可以弥补的，因此，这一年来中国联通和同行业相比的微小的上扬势头已经是振奋人心的了，相信在混合所有制改革逐步深化的过程中，在同战略投资者的合作进步下，未来一定会更有活力。
第二，混合所有制改革有助于公司提升经营业绩。中国联通通过混合所有制改革的实施，在经营业绩上取得了显著的上升，经营业绩成功的得到了改善，2017 年主营业务收入同比增长 4.6%，净利润同比增长 176.4%。中国联通在提升绩效的同时，还积极的加强与战略投资者的合作，不断地进行精准投资，提升回报，相信未来中国联通的盈利能力将持续提升，提高企业效益和股东回报。
参考文献（略）
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