农发行水利项目基金投资收益分析

第一章绪论

 

1.1研究背景

我国涉农产业发展对直接股权融资存在较大需求，股权投资方式可以使客户服务手段更加丰富，为客户提供多种金融服务，有利于现有客户的维护和新客户的幵发。近年来，农发行投资业务稳步推进，涉农产业投资基金业务作为农发行投资业务“投、贷、租、债、期、险、担保”发展体系的重要组成部分，以股权投资为主要方式开展业务，能够与其他投资业务品种形成合力，相互促进，是拓宽农发行投资业务领域的重要平台。通过以产业投资基金对企业投资的方式间接实现农发行对外股权投资，能够提高我国农业农村直接融资比重，有利于维护和发展农发行客户群体。产业投资基金运作流程分为“募、投、管、退”四个环节。农发行产业投资基金“管理”环节的重点在于针对投资对象的尽职调查，难点在于选择合适的估值方法，确定股权投资收益。

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1.2国内外研究现状

基金投资收益是理论界的难点和热点。西方传统的投资学理论大都是针对证券投资基金进行分析，对于私募投资基金的研究方兴未艾。我国在借鉴西方经典理论的基础上，对于公募基金收益的分析有了一定深度，但由于产业投资基金的“小众化”，对于其几乎没有成型的理论和模型，农发行产业投资基金是涉农产业投资的“准国家队”和“主力军”，也是投资领域的新入行者，目前尚没有完善的关于基金投资收益分析的办法及规定。研究目的及意义投资业务属于农发行全新的业务门类。发展投资业务，需要重视顶层设计，理论先行，建章立制，确保业务发展有章可循。为了有效防范投资风险，保证业务健康开展，农发行也相继制定了若千文件，对管理办法、操作流程等进行规范。探索农发行涉农投资基金项目选择方法及投资收益分析，对于保证基金健康、科学运作具有现实指导意义和应用紧迫性。本文就农发行水利投资基金在宁夏的投资方式进行论述，找到农发行水利投资基金促进宁夏水利建设的结合点。庖丁解牛，抛砖引玉，以宁东水务公司为拟投资对象，着重解决基金运作流程一“投资”环节中的投资收益分析，寻找资金“管理办法”与“实施路径”之间的有效对接，对完善农发行水利投资基金具体实施层面做有益探索。

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第二章本文研究所涉及的相关理论、概念综述

 

2.1产业投资基金相关概念

基金是一种大众化的集合投资方式。主要通过专业的投资机构，把具有相同投资目标、分散的投资者的资金集合起来，由专业人员负责运营，将集合的资金用于特定的产业，投资者按资金份额分享投资收益并承担相应的投资风险。基金按照募集方式，可分为公募基金和私募基金。基金按照投资标的，可分为股票投资基金、债券投资基金、货币市场基金、股权投资基金和对冲基金。基金按照投资阶段，可分为天使投资基金、创业找资基金、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本和上市前资本。基金按照存续方式，可分为封闭式基金和开放式基金。业界对于产业投资基金有不同认识，本文采用国家发改委《产业投资基金管理暂行办法》（征求意见稿的标准说法。产业投资基金一般指向未上市企业进行股权投资，并参与企业经营管理、待企业发育成熟后通过股权转让等方式获得资本增值的利益共享、风险共担的集合投资基金。即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金经理自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，并委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资产业投资基金属于私募股权基金中的一个特殊种类，与私募股权基金在发起设立、公司治理、退出方式等方面十分相近。根据所投资行业的不同发展阶段，产业投资基金可分为创业投资基金或风险投资基金、基础或支柱产业投资基金、重置并购基金、过桥型基金等。根据所投资企业的不同发展阶段，产业投资基金可分为种子基金、成长期基金、重组基金等。

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2.2投资项目价值确立的必要性

产业投资基金要想取得收益，就必须立足当前投资对象的相关财务数据，分析未来企业经营状态，因此，投资决策之前，对投资项目价值进行评估是保证投资收益的关键环节。投资项目价值评估是对特定企业的整体价值、股东全部收益或者部分权益价值进行分析、估算的行为和过程。价值是价格的基础，投融资双方的价格谈判，主要谈的是价值评估的方法、依据与假设。价值评估的目的是为了交易，买卖双方都有自己的估值方法，如果最终交易达成，则是交易价格在双方估值区间的重叠部分。然而，信息不对称的存在使得卖方总比买方更多地了解交易的相关资讯。卖方总会有意无意地掩饰不足而夸大利己的信息。在有限的时间里，投资者要对交易作出决策是具有较高风险的。估值是对风险量化的过程，确定了买方的顶价和卖方的底价。公司的价值评估是在公司运作的基础上，对公司的价值创造能力的评估。从投资者的角度看，在实施投资行为前，必须了解公司的内在价值，投资者或购买者能否获得收益以及投资收益的多少。从技术角度看，企业估值有两种基本角度：着眼于历史或着眼于未来。着眼于历史投入的是基于资产的评估方法，着眼于未来收益的是基于盈利能力的评估方法。基于资产的评估方法是讲企业总资产分解为各自独立的、有参考价格的小块资产，根据参考价格评估小块资产的价值，再将各小块资产的价值简单加总，最后再加资产溢价就得到了企业价值。基于盈利能力的估值方法考虑了企业未来业务的价值。持续经营的企业除拥有各类资产外，还必须有组织、人员、制度、渠道、品牌、客户、战略等。企业并不只是各项资产的简单堆积，而是活的有机体。按照这种弹性更大的估值方法，企业的价值既然取决于未来。

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第三章农发行水投基金开展情况及宁夏水利投融资现状分析...........10

3.1农发行产业投资基金基本情况.........10

3.2水利投资特点及分类.........12

3.3水利对宁夏经济、社会发展的重要意义.........12

3.4资金投入不足是制约宁夏水利建设的瓶颈.........13

3.5宁夏深化水利投融资改革的具体举措.........15

第四章水投基金投资项目选择.........17

4.1政策依据.........17

4.2水投基金项目库选择标准及范围.........19

4.3宁夏水投集团优势分析.........19

 

第五章水投基金投资收益分析

 

5.1宁东水务公司估值方法选择

估值的目的是为了达成股权交易，因此估值过程能否做到客观与公正，对交易双方极为重要。不同的估值方法，是从不同的角度对企业的价值和股权价值的评价，都有一定的适用范围和对象，也有自身的局限性。在具体操作中，应该将不同的方法结合起来，在多种方法中选取最为合适的一个，同时以其他估值方法为辅助，综合衡量，降低估值失误带来的风险。本人认为，对于宁东水务公司应该釆取收益现值法与市场比较法，以收益现值法为主，着重未来收益，看重企业在宁夏水利建设中发挥的领军作用和掌控的项目资源。当然，价值评估只是尽职调查中重要的因素，能否达成投资意向还取决于其他政策、环境、法律等因素。由于双方立场的差异，还会最终就交易的价格进行谈判。如对价形式（现金或者股票）；支付时间、支付方式（一次或者分次）；为完成交易而发生的各项费用，如律师费、尽职调查费、差旅费、投入的人力资源等；资产交易的税负问题，或者如股权交易的事后事项，如员工安置或者身份置换等；政策的连续性或者政策变化的可预见性、对风险的判断如对或有负债、应收账款实现问题的判断。

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结论

 

只要尊重规律、尊重市场，农发行投资业务必将在涉农投资领域发挥领军作用；只要政策环境配套，宁夏水利项目完全可以争取农发行水利投资基金的支持，实现“双赢”，水投基金和宁夏水利项目一定会找到最佳“结合点”：投资可行性：农发行水利投资基金可出资同宁夏水投集团共同组建控股公司，或者对水投下属各类全资及控股子公司进行股权投资。股权投资对象：可以选择宁夏水投集团下属控股子公司宁东水务有限责任公司作为农发行水利投资基金股权投资对象。一是作为水投集团的控股子公司，宁东水务公司有股份制改造的经验，便于合作；二是宁东水务公司主要以经营城乡供水为主，属于准公益性水利项目范畴，便于农发行水投基金的退出。投资项目选择：水投基金可选择以企业承担的准公益性项目为投资载体，各种水利项目的供水项目的产出相对比较明确，可以成为拟投资的对象。对于该项目公益性部分，可考虑给予信贷支持，实现投贷结合。投资分工：宁夏政府可以集中财力建设纯公益性项目，通过农发行水利投资基金投入，建设准公益性项目，通过商业银行信贷资金建设经营性项目。合作方式：在项目建设初期，农发行可以通过信贷支持介入，提供投、融资顾问及其他中间业务，梳理企业发展思路，在项目深化阶段，通过投资增加企业粘合度。

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参考文献（略）