东阿阿胶药业（集团）财务风险防范研究

 

1 导论

 

1.1 研究背景、研究目的和研究意义

1.1.1 研究背景

随着当今中国社会和经济的迅猛发展，各行各业的企业在激烈的市场竞争中所面临的机会与日俱增，而与此同时，企业在运营过程中所需要承担的各种各样的风险也逐渐增加。一般来讲，企业的经营状况和财务状况的好坏与所面临的财务风险水平有直接关系。如果不幸发生财务风险，就可能把企业带入到一个发展停顿甚至面临破产的不良局面。现代化企业要想使得自身在激烈的市场竞争中谋求长期可持续的发展，必须要在全面了解企业自身财务状况的基础上，进而通过分析同行业企业中出现过的财务风险，来预测企业自身所面临的财务风险水平，提前实施对于现存和潜在财务风险的防范措施，再通过信息反馈，及时对于企业生产经营过程中的偏差拨乱反正，把财务风险带来的损失降到最低。在财务研究领域中，企业财务风险的分析预测与管理控制一直是备受关注的话题之一。医药制造业是“永久的朝阳产业”，同时也是一个高科技、高投入、高风险和高收益相融合的产业群体。在我国供给侧改革的大背景下，人民生活水平的提高以及对医疗卫生保健需求的不断增加，促使我国医药制造业越来越受到广泛的关注，其经济地位也在国民经济越来越重要，而与此同时，医药制造业所面临的风险也越来越多样化、复杂化。近年来，我国医药制造业总产值一直呈上升趋势，在 2016 年达到了 28789.11 亿元，同比增长 14.83%，与此伴随而来的是更为激烈的市场竞争。2008 年至 2009 年间，在全球经济受金融危机冲击，经济发展普遍放缓的背景下，医药制造业依然表现良好，产值实现增长，显示出了巨大的发展潜力。自 2012 年以来，随着新医改政策频频出台，对国家政策极度敏感的医药企业面临着行业竞争加剧带来的市场份额挤压等考验。同时国家对于药品价格的管理更加趋严，也使得医药企业在通货膨胀、原材料价格上浮的环境中面临更大的财务风险。由上述分析可以看出，医药制造业企业既存在着机遇也面临着挑战。

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1.2 研究的主要内容、研究方法及技术路线

 

1.2.1 研究的主要内容

本文的研究内容总共分为六章，各章内容简介如下：第一章为本文的导论，阐述本文的研究背景、研究目的以及研究意义。之后对文献进行整理，分别介绍了国外和国内的对于有关财务风险防控以及财务风险预警的研究文献，并总结前人经验对其研究文献进行综合评述。第二章对财务风险和财务风险管理的基本程序进行了阐述，分别对为后期的讨论提供理论支持的委托代理理论、投资组合理论、资本结构理论以及控制论进行陈述。第三章的内容主要分为两部分，一部分对东阿阿胶的主营业务、经营情况以及股东和实际控制人情况进行了介绍；另一部分对东阿阿胶面临的财务风险和潜在的财务风险主要从筹资、投资、营运和收益分配等方面进行识别分析，找出其具体的财务风险，并对其财务风险成因进行分析。第四章对东阿阿胶财务风险进行横向和纵向的财务风险评价模型的构建，得出评价结果并对结果进行原因分析。第五章对东阿阿胶财务风险防范体系进行完善，分别为树立和加强财务风险防范观念和意识、对资本结构进行动态管理、增加内部融资、对投资项目进行可行性分析、创新产品体系和加强原料管控、强应收账款和存货的管理、放弃价值回归战略提高收入质量、提升收益分配水平以及建立企业风险基金。第六章从上文的研究中得出结论。

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2 相关概述与理论基础

 

2.1 财务风险概述

2.1.1 财务风险的定义

针对财务风险的准确定义，理论界还未统一界定，但是基本上都是从财务以及财务活动的不确定性角度出发，分为广义的财务风险与狭义的财务风险，在中国财政部企业司2004 年出版的《企业财务风险管理》提到，狭义的财务风险一般称之为举债筹资风险，这种财务风险主要存在于利用负债来进行经营活动的企业，如果企业不存在负债，其生产运营的全部资本由所有者投入，那么就不会出现该种狭义的财务风险；广义的财务风险所指范围逐渐扩大，指在企业的所有财务活动中，由于环境因素及各种不可控的因素影响，使得企业的实际财务效益与预期的财务效益在一定时期内发生严重偏离，导致企业蒙受损失的可能性。该种定义是从企业整个财务活动的全过程的角度出发，而对财务风险本质进行的界定。在社会主义市场经济条件之下，企业的各项财务活动均有可能出现财务风险，是各种各样的风险因素在企业财务活动中的聚集表现。本文参照广义的财务风险定义进行论述，即财务风险按照财务活动阶段的不同，分为：筹资风险、投资风险和营运风险以及收益分配风险。

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2.2 理论基础

 

2.2.1 资本结构理论

在 1958 年，美国学者莫迪格利安尼和米勒提出了了著名的 MM 理论，在 1963 年和1976 年分别做出修正。现代资本结构理论以 MM 理论为代表。最初的 MM 理论认为，当企业的债务规模由零增加到百分之百时，企业的总价值并不会因负债的变化而发生任何变动，最初的 MM 理论与修正的 MM 理论对于企业的债务配置完全是两个极端的看法和态度，经过修正的 MM 理论称，在考虑企业缴纳所得税时，企业的负债利息为免税项目，能够降低企业的资本成本，促使企业价值增加，也就是说当债务资本在资本结构中趋近 100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。本文运用资本结构理论来对东阿阿胶的筹资风险进行识别和分析。2.2.2 投资组合理论在 1952 年，投资组合理论由马科维茨提出。此理论认为投资组合与其收益情况存在某种关系，其收益是各个投资项目的加权平均数，但是其风险就并非是加权的平均风险了，投资风险可以采用分散投资项目、进行投资组合的方式来进行分散。该理论目标就是为了能在同等收益或同等风险水平的条件下，分别寻找出风险最小化或者收益最大化的投资组合。本文运用投资组合理论对东阿阿胶的投资风险进行识别和分析。

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3 东阿阿胶概况和财务风险识别与成因分析............. 17

3.1 东阿阿胶概况 .......... 17

3.2 东阿阿胶财务风险识别 ..... 21

3.3 东阿阿胶财务风险成因分析 ........ 31

3.3.1 外部成因............ 31

3.3.2 内部成因............ 32

4 东阿阿胶财务风险评价............ 37

4.1 东阿阿胶财务风险指标体系的选取 ....... 37

4.1.1 财务风险评价指标选取的原则......... 37

4.1.2 财务风险横向和纵向评价指标的选取........ 38

4.2 财务风险评价模型的构建 ............ 40

4.3 样本公司的选取与数据来源说明 ........... 41

4.4 东阿阿胶财务风险具体评价 ........ 42

4.5 东阿阿胶财务风险评价结果和原因分析 .......... 47

4.5.1 横向评价结果和原因分析...... 47

4.5.2 纵向评价结果和原因分析...... 49

5 东阿阿胶财务风险防控措施.... 5

5.1 筹资风险防控措施 ............. 53

5.2 投资风险防控措施 ............. 53

5.3 营运风险防控措施 ............. 54

5.4 收益分配风险防控措施 ..... 56

 

5 东阿阿胶财务风险防控措施

 

5.1 筹资风险防控措施

5.1.1 动态管理资本结构

企业在发行股票时应考虑发行后对于企业的资本结构及未来的财务状况的影响，以达到资本结构的最优化，企业发行股票，扩大股本，使股权资产比重不断上升，在经济萧条时期，会降低企业风险，而在经济稳定增长时期，较低的负债率或较高的股权资本比重则会降低企业的财务杠杆作用，增加企业的资本成本，降低企业的投资收益水平。对于上市企业来说，股东权益最大化是股份制企业经营目标之一，由于普通股股利是在税后支付的，发行较多的股票，会使企业税后利润的大部分用来支付股东股利，从而降低企业的每股收益水平，会被投资者视为消极信息，影响投资热情，可能导致企业的股价下跌，影响企业的筹资水平。东阿阿胶的“重股轻债”，所有者权益规模逐年增大，而净利润增速逐年放缓，也有可能造成企业的收益水平降低。因此，东阿阿胶应调整资本结构，加强对债权筹资的运用，充分利用财务杠杆作用，提升企业的整体筹资水平，对于企业资本结构进行动态管理，找到一个无论是债权还是股权都发挥最大效用的平衡点。

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结论

 

本文根据财务风险的相关理论、资本结构理论、控制论和委托代理理论以及投资组合理论为基础，对东阿阿胶的财务风险进行具体识别，并进行归类，找出东阿阿胶现存和潜在的财务风险，然后使用 SPSS20.0 软件，利用因子分析法，对东阿阿胶财务风险水平分别从横向和纵向两个角度进行综合评价，依据评价结果，最终提出具有针对性的财务风险防控措施，对降低企业的财务风险提供建议并为同业企业防范财务风险提供借鉴。

（1）本文从企业财务活动存在企业各个营运环节的角度出发，对东阿阿胶的财务风险从筹资、投资、营运和收益分配四个大的方面进行识别分析，分析得出企业的财务风险主要集中在筹资、投资和运营过程中，具体为资本结构不合理，短期偿债能力弱，研发投入少，产品体系单一，生产原料紧缺，应收账款和存货剧增占用流动资金，收入可持续性下降，部分产品销量不佳以及竞争对手对市场份额的不断蚕食，分配制度不完善等，这些都是东阿阿胶财务风险的主要表现，其主要的财务风险集中在筹资、投资和营运方面。

（2）通过对东阿阿胶近六年的财务风险进行识别及其成因分析，可知企业财务风险主要是由于宏观因素影响，以股权筹资为主，研发投入少，原料管控制度不健全，盲目提价和囤积存货，竞争对手强劲以及收入分配制度不完善的原因造成的。

（3）利用因子分析法，评价东阿阿胶财务风险水平。本文选取我国 172 家医药制造业上市企业作为样本，并选取能够覆盖企业经营活动全流程的偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标、收入质量指标和发展能力指标五个方面的 16 个财务指标作为评价指标体系，建立东阿阿胶横向财务风险综合评价模型，根据评分对东阿阿胶在样本企业中进行排名。在选取的 172 家上市企业中，东阿阿胶排名排在第 115 位，由此可见，东阿阿胶相比行业中其他上市企业来说，财务风险水平相对较高。同时还选取了东阿阿胶 2007 年-2016年十年的财务数据作为评价样本数据，建立东阿阿胶财务风险纵向评价模型。通过评价结果得知，东阿阿胶的整体财务风险水平在近年来逐渐提高，2014 年-2016 年间，该企业的财务风险综合评分在近六年中相对较低，说明财务状况相比往年较差。经过横向和纵向的财务风险评价和对比可知，利用因子分析法构建的东阿阿胶财务风险评价模型能够真实反映该企业的财务风险状况，并对企业所面临的和潜在的财务风险进行了证实。

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参考文献（略）