信息技术企业的融资策略战略管理研究

 

第 1 章 序论

 

1.1 研究背景

2016 年是我国全面建设建成小康社会决胜阶段的开局之年，也是我国推进结构性改革的攻坚之年，伴随着“十三五”规划的出台与落地，我国未来五年的社会经济发展方向和目标也逐渐明晰。近年来随着中国社会经济转型步履的加快，传统的靠粗放型发展拉动经济增长的模式以及靠出口拉动内需的方式将会彻底发生转变，未来的经济改革方向必然也必须是向提高发展效率、拉动国内消费需求等方向进行转变。因此，“创新驱动”上升到此次“十三五”规划的核心位置，而新兴产业势必会成为未来驱动经济增长的新引擎。习近平总书记归纳总结“十三五”期间乃至以后更长时期我国的经济发展思路、发展方向、发展着力点将立足于创新、协调、绿色、开放、共享。此发展路线是在深刻总结国内外发展的经验教训、分析国内外发展态势的基础上总结出的，它凝聚着对经济社会发展规律的深入思考。在分析此发展路线时，有一点需要特别值得注意，在国务院公布的“十三五”规划的六大主题中，信息技术行业第一次被列为重点发展的行业主题，这就意味着信息技术产业将迎来持续高速发展的时期。从国家宏观政策方面来看，我国将大力培育发展以高新技术企业等为主力的优质市场主体，支撑形成坚实的微观经济基础。通过培育、发展以高新技术企业为重点的科技型、技术型、创新型企业，为市场释放新需求，创造新供给，推动新技术、新产业、新业态的蓬勃发展。同时，为了深入贯彻实施创新驱动发展的战略策略，引导更多的具有创新能力、科研能力或科研成果的高素质人才创办优质企业，各级政府将制定受众面更加广泛、受惠效果更加明显的优惠政策。政府期望可以通过税收优惠切实帮助更多的企业走上依靠科技创新为发展动力的内涵式发展道路，以便适应并引领社会整体经济蓬勃发展。比如，2016 年，高新技术企业认定管理办法再一次进行更新。此次认定办法的更新使高新技术企业的认定标准放宽下调，并且减少资质认定的行政审批流程。这就使得越来越多的中小企业符合享受高新技术企业的优惠政策、扶持政策等条件，在宏观政策层面减少该类企业的经营成本，为信息技术企业的蓬勃发展构造良好的外部政策条件。所以，可以预见的是，在未来几年内，我国信息技术行业以及信息技术企业的数量、规模等都将加速扩张，并以此来带动我国经济的发展转型。

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1.2 研究目的及意义

本文的研究目的在于通过理论与实际相结合、理论研究与计算分析相辅相成的研究方法，广泛参考国内外相关文献，运用信息技术企业的显著企业指标——R&D 投入的强度，以及财务管理理论，配合企业的经营风险分析，分析企业的融资需求及融资风险，提出企业融资方式的选择方案，优化企业的融资结构配置。本文的意义在于本文是基于企业管理控制理论，将研究视角聚焦于 R&D 投入与融资方式的关系，并且运营企业财务管理理论分析方法，计算各融资方式对 R&D 投入的影响力度并据此提出融资结构的改善方案，使融资配置更加显著的作用于对 R&D 投入强度的影响。将此目标作为本文的研究角度是因为 R&D 投入强度是信息技术企业可持续发展的动力和源泉，也是提升企业核心竞争力的关键因素。企业应当结合自身发展趋势，针对不同的发展阶段采取适当的企业管理策略，保证企业平稳发展。比如说，在传统行业中，为了实现企业可持续发展的目标，企业的资金链需持续保持在供需平衡点附近。这就需要企业管理者在进行资金筹划时需要根据企业的行业特点以及生产经营模式调整投融资策略。针对于信息技术企业，R&D 投入是核心指标，而不同融资方式对于企业 R&D 投入强度的刺激各不相同，所以运用财务管理理论中的顺序替代法计算融资方式对 R&D 投入强度刺激效果，得出对R&D支出弥补效果最好的融资结构，以期达到最优的资本结构。通过此方法对信息技术企业的融资策略研究不仅具有现实可行性，同时对企业的管理控制具有十分重要的现实意义。从宏观层面来说，企业解决了融资结构、融资方式的问题就能刺激扩大 R&D 的投入，这对于促进我国信息技术企业的发展、经济转型、全民创新都起到了推进的作用。从另一方面来看，本文通过分析 R&D 投入与信息技术企业的融资结构也为政府能够制定更加有效地宏观政策提供了决策支持。该主题的研究不仅从宏观层面和微观层面都能够达到多赢的效果，而且对于在国际市场上弘扬自主品牌产品，应对国外企业的激烈竞争都有着十分重要的意义。

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第 2 章 理论基础

 

2.1 信息技术企业与 R&D 投入

信息技术企业中比较核心的数据就是 R&D 投入。R&D 即 Research and Development，国内报表一般披露为研发支出（研究开发支出），此项数据在 2007 年正式被证监会规定披露与企业报表中，这说明我国对研发支出的重视程度日益加强，并且财务制度以及信息披露程度逐步与国际接轨。首先，信息技术企业强调创新能力。创新能力不仅仅是一个企业的发展动力源泉，也是国家提升国际社会地位的砝码。在我国处于经济转型的时期，信息技术企业更要通过自身不断的创新推进整个社会的产业结构调整，带动社会经济从传统模式过渡到以科技为主要驱动力的现代生产模式。第二，信息技术企业可以享受国家制定的各项优惠政策。比如信息技术企业可以享受两免三减半的企业所得税优惠政策，企业销售自主研发的软件产品还可以享受增值税先征后返的税收优惠等等，这些都大大减少了企业的税收成本，鼓励信息技术企业不断进行创新，研发新产品和新技术。另外，地方政府也对信息技术企业给予了非常多的优惠政策，比如天津的滨海开发区，上海的浦东高新区以及最早的北京的中关村高新区等等，各市通过建设高新园区，集中各行业企业，归集整合各项资源并通过国家给予的各项优惠政策带动园区及地区整体发展。最后，信息技术企业同样受到风险投资领域的密切关注以及金融公司的大力追捧，这方面从近年来各天使基金的投资方向可以明显感受到，信息技术企业甚至任何一个创新概念都对投资者们具有强大的吸引力。

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2.2 融资类型及对比

《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对融资的解释是：融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。现代意义的融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。企业根据自身的生产经营状况、自有资金的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道筹集资金，并且通过组织、运筹资金的供应，维持公司正常生产需要以及经营管理活动。融资是一种常见的理财行为。在我国的现有体制下，融资活动主要包括银行信用融资、第三方金融监管融资、以及财政金融服务融资。各个体系都有各自不同的特点，发挥不同的作用，共同为企业资金的相互流通融合提供便利。我国的融资结构大致分为内源融资和外源融资两大类。内源融资资金是指企业通过自身生产经营活动获得利润并经过每年积累营业所得而沉积的资金。外源融资是指企业通过一定方式从企业外部筹集所需的资金。内源融资的来源主要指企业每年提取的折旧基金、无形资产的摊销以及企业的留存收益。与外源融资相比，内源融资来源于企业生产经营活动，是企业经营所得并留存在企业内的可供使用的“免费”资金。内源融资资金成本低，但是资金金额有限，难以满足企业大额的资金缺口。

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第 3 章 信息技术企业的融资效能分析 .........15

3.1 融资效能 ............... 15

3.1.1 主要融资渠道 ..... 15

3.1.2 融资偏好 ......... 16

3.2 融资约束 ............... 17

3.2.1 内部原因 ......... 17

3.2.2 外部原因 ......... 17

第 4 章 实证分析——以 S 公司所在行业为例 ...............19

4.1 实证分析背景 ........... 19

4.1.1 实证分析目的 ..... 19

4.1.2 样本选取 ......... 19

4.2 实证检验及分析 ......... 20

第 5 章 案例分析——以 S 公司为例 ...........27

5.1 S 公司简介 ............. 27

5.2 公司融资策略分析 ....... 27

 

 

第 6 章 政策建议

 

S 公司从 2001 年成立至今，从一个研发小组发展成如今资产总值达到 70.31 亿元的上市公司离不开融资活动的策略与支持。但是现存的 R&D 投入强度与融资结构仍然存在一些缺陷与不足。结合前文的理论基础、样本分析及针对 S 公司的案例分析，本文提出以下建议。

 

6.1 加大企业 R&D 投入强度

R&D 投入是企业创新的源泉，只有保证 R&D 支出的稳定投入才能保证企业有不断创新发展的动力。近几年 S 公司的 R&D 投入逐渐放缓，对新产品、新技术在研发创新方面的刺激力度有所降低。根据 2016 年公布的财务数据，当年 R&D 投入的强度只有 2.79%，已经逼近 2%水平，而 2%的 R&D 投入强度在国际水平上是衡量企业是否具有创新能力的最低要求。低水平的 R&D 投入强度十分不利于企业的长期发展，R&D 投入强度数值的下降可以从侧面说明企业的创新能力在不断下降，而信息技术企业的核心竞争力就是企业的创新能力，保障 R&D 投入的高强度是延续企业研发活力的重要支撑因素。当然，也不能一味提高对 R&D 的投入规模，要寻找企业发展与研发支出的平衡点，这样才能在保持企业创新能力的同时使企业不断繁荣发展。商业银行的短期贷款时间一般不超过 3 个月，短期债务融资虽然也能在一定程度上缓解企业的资金不足的燃眉之急，但是为了偿还即将到期的借款，就需要提高资金的流动性，这就要求企业的资金管理具有很高的水平。而且如今的商品市场瞬息万变，企业资质良莠不齐，常常出现由于巨额贷款因为期限太短，使企业反而面临较大的还本付息的压力的情况。该种情况的出现极有可能使企业为了偿还贷款而缩减各项投入，使 R&D 投入规模被削减。但是如果企业借入的是长期贷款，还款压力在短时期内就会大大缓解。因为长期债务融资虽然融资成本要高于短期债务融资，但是因为 S 公司属于信息技术企业，其 R&D 投入对资金的需求量是长期的、稳定的而且是高强度的，所以长期债务融资可以增加企业的运营资金规模，使企业在进行资金规划时能够更加从容，不会为了偿还融资成本而缩减 R&D 投入支出，保障了 R&D 投入强度。由此可见，相较于长期债务融资而言，短期借款融资对企业 R&D 支出的弥补就显得捉襟见肘了。当然，并不是说企业就一定避免短期融资。

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结论

 

信息技术企业由于其独有特点，在获得高额回报之前需要大量的、持续的 R&D 支出投入，这样才可以保证信息技术企业的创新驱动力永远保持活力而不出现衰竭。而大规模的 R&D 支出就依靠稳定的资金供给作为保证。那么各项融资方式就是解决资金供给问题的强有力武器，但是如何配置企业融资结构就需要多方面进行考虑。信息技术企业由于产品、回报率、发展周期不尽相同的，那么企业管理者就需要了解信息技术企业的产品特征、R&D 投入规模需求、市场上同类型企业的发展现状以及当前经营状态对融资方式进行选择。本文结合信息技术企业不同融资方式对 R&D 投入强度的普遍作用效果，对信息技术企业，特别是针对于 S 公司的融资策略提出基础建议。（1）理论上，企业在选择融资时应当遵循其行业特征。信息技术企业比普通的传统行业企业融资更加困难，因为该类企业在经营过程中面临更多的风险，所以就必须通过较低的财务风险来加以平衡。也就是说，S 公司应更多的运用权益资金弥补研发活动的弥补中。（2）应重视企业的自有资金融资、运用风险投资资金等权益资本进行融资，除此之外还应该合理配置一定比例的债务融资，增加企业信用的积累。即 S 公司应合理运用债务融资的税盾效应，建立均衡的融资结构解决企业资金压力。（3）在现实的市场环境中，不同的信息技术企业的融资策略是千差万别的，S 公司不能仅仅通过理论研究而做出实际决策，应该结合自身的企业特点以及市场环境，分别进行横、纵向分析，通过综合考量后再做出相关决定。本文为了使融资策略对 R&D 投入强度的影响具有可比性，先参考市场中与 S 公司类似的其他企业做实证检验进行对比分析，得出普遍规律，然后选取 S 公司作为个体案例进行深入分析。通过应用差额分析法计算相关财务数据，分析各融资方式对 R&D 投入的刺激程度不尽相同，为后续制定 S 公司融资策略提供决策支持。本文仍存在很多不足之处。比如，除了财务数据作为决策支持要素以外，管理者对于公司在市场中的知名度的扩张、对于自身经营状况的评估、研发产品市场化程度、管理者对风险的偏好程度以及市场环境、宏观经济环境等都会影响企业搭建融资结构。所以在企业进行融资决策时除了参考数据计算结果还应该综合以上主观因素进行综合考虑，而不能纸上谈兵。最后，由于本人的研究能力以及专业水平十分有限，导致对研究主题的认知存在许多不足之处，期待各位专家学者对本文不足之处进行批评和指正。

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参考文献（略）