鑫和投资的运营创业管理与发展策略研究

 

1.1 研究背景和研究意义

 

1.1.1 研究背景

私募投资是一种专业性、权益性、高风险的投资，在促进科技成果转化、支持创新创业、推进高新技术产业化等方面有非常重要的作用。私募股权投资最早来自于美国， 由私人投资企业的形式，经过 100 多年的发展，发展成为现在的风险投资企业的形式，投资规模有了长足的扩展，加之日益完善的体制，为世界经济的发展带来了强劲的推动力。我国私募股权投资发展时间不长，从 90 年代后期开始，随着在我国 20 多年的发展来看，私募股权投资在我国经济结构中起的作用已经越来越大。自 2014 年始，国内宏观环境及政策利好私募股权投资行业发展，私募基金犹如雨后春笋般的爆发性增长，仅2014 年股权投资市场发展创新高，总体募资超 5,000 亿元，投资近 4,500 亿元，较十年前投资规模增长了近 10 倍。在近十年里，我国私募行业受益资本市场放开，其中 2004 年开启中小板，2009 年推出创业板，2014 年新三板的全面扩容，特别是 2015 年李克强总理在政府工作报告中提出“大众创业，万众创新”的口号，标示着中国逐步进入了股权投资的大时代，私募行业正逐渐走向成熟。在我国私募股权投资发展时间不长，随着中国经济的高速发展，私募遍地开花所产生的问题也相当的明显。目前在我国风险投资公司大多并没有建立起合适的风险投资运行的激励及约束机制，治理结构不够完善，运作效率低。拥有丰富投资经验、管理实践、产业知识和较高声誉的私募股权投资机构群体很难形成。只有出现了较多具有丰富投资经验和较高声誉的私人股权投资机构，才标志着我国私人股权市场的健康发展。在国外私募股权投资以有限合伙制为运作核心，这个运作方式能建立有效的激励和约束机制，投资人可以获得大额利润但要承担无限责任，这有利于专业投资人能够更规范合理地运作经营。但是有限合伙制在中国的发展尚存在诸多问题，根源在于成熟的 GP 缺位，其投资运作的能力和声誉难以让 LP 放心。中国目前最缺乏的是具有国际水平的私募股权投资基金的管理基金团队，基金管理人有比较大的道德风险，很容易出现利润转移或内幕交易的情形。

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1.2 国内外研究现状

私募股权投资起源于国外，国外研究氛围较为成熟，已有大量的理论和实践研究。国内的风险投资主要侧重研究概念、运作机理、组织模式、效能与影响等方面，解决一些宏观性的问题，而国外的风险投资侧重研究技术层面和实证层面，更加重视微观层面的探讨。目前，在风险投资方面的运营和发展，主要研究成果有以下一些：Cyril DeMaria (2010)在《Introduction To Private Equity》一书中，关于私募股权投资的基本理论研究方面，定义了私募股权投资，即私募股权投资是一种主要投资于非上市公司的投资方式，具有面向私人募集资金的特征[1]。在私募股权基金的决策与运作方面，Harry Cendrowski、Louis W.Petro、JamesP.Martin、Adam A.Wadechi 四人在《Private Equity：History,Governance and operations》一书中，详细总结了私募股权投资基金的概念，并阐述了其运营和操作中的问题，涵盖流程、控制、决策等方面[2]。Robert Finkel(2010)在《Masters of private equity and venture capital》一书中，以实践的视角，对私募股权投资（PE）与风险投资（VC)的概念、外延、内涵进行了区分，并对如何成功的运作股权投资进行了研究[3]。Pierre Giot 和 Ulrich Hege 在公司财务杂志中做了私募基金与固定基金的比较，提出私募股权投资基金的理论模型，即私募股权投资基金介入其所投资的项目，有着金融中介的功能。发挥降低风险、减少信息不对称、降低经营高风险项目的企业家之间代理成本的作用[5]。Arturo Capasso,Rosario Faraci,Pasquale Massimo Picone 在商业视野杂志中写道私募股权投资交易中要注意股权的价值和股权的意愿，对两者的关系进行了深入分析，他们认为将股本资金连同专家技术注入企业家的公司，实质是发挥为企业提供服务的功能。这样做既保护了投资人的利益，又有利于使投资目标符合企业家的要求和初衷，使企业获得高于平均水平的回报[7]。Guojun Chen,Jun-KooKang, Jin-MoKim, Hyun Seung Na 等人在公司金融杂志中，详述了私募股权基金的增值收益来源，运用大量的收购实例，证明私募基金投后管理与退出方式上的选择对基金增值收益的影响，为私募基金的运营带来了好的思路[10]。

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第二章 私募股权投资管理的理论与方法概述

 

2.1 私募股权投资管理的概念

2.1.1 私募股权投资的概念辨析

私募股权投资，英文名为 Private Equity，简称 PE。从投资方式角度看，指对需要资金的私有企业，即非上市公司进行的权益性投资，且投资资金来源于非公开募集资金。私募股权投资交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，并对被投资公司进行管理和控制，帮助其提升企业价值和竞争力，最终通过上市、并购、管理层回购等方式，出售所持股份，获取投资收益。私募股权投资管理公司为私募股权投资行业的组成单元，私募股权投资管理公司也称之为基金管理人。私募股权基金由基金管理人作为发起人设立，基金份额由出资人进行认购，所募集资金由基金管理人进行管理及运营，投资项目公司股权，并为项目公司提供经营管理及咨询业务，在项目公司股权价值增值后转让股份，最终获取资本收益。私募股权投资管理公司作为基金管理人，其直接客户为基金本身，基金是筹集资金的载体，管理人通过为基金提供管理及运营服务来运作筹集到的资金，获取服务费及管理报酬。私募股权基金是相对于公募证券投资基金来说的，与公募基金相比，私募基金最显著的特点是非公开定向募集，参与人较少且承担相应风险的能力较强。在投资对象上二者的侧重点也有所不同，私募股权基金多投资于非上市公司，而公募证券基金则更多投资于二级市场，但是近年来监管层逐渐放宽公募基金及私募基金的投资范围，二者的投资范围不再完全割裂。PIPE 的投资模式，正是私募股权基金投资已上市公司的一种方式。2014 年 9 月证监会批准了嘉实元和封闭式混合型发起式基金，也为公募基金投资非上市公司打开了大门。

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2.2 私募股权投资管理的发展历程

私募股权投资诞生于二十世纪，发展历史并不长。随着国际私募股权基金的进入，带动了我国私募股权基金的发展，整个发展历程经历了以下几个阶段：九十年代初期，随着互联网公司借助美国创投基金的支持，我国互联网公司得到了快速的发展，正是在这样的背景下，风险投资的概念真正进入了中国。在创投基金大量资金的推动之下，互联网行业出现了高速的蓬勃发展，然而到 2000 年互联网泡沫破裂，大批互联网公司倒闭，大量创投基金血本无归。对中国而言，正是这一场互联网泡沫将创业投资的理念和模式引入中国，并在中国培养了第一批中国本土的基金管理人。随着国内相关政策的建设起步，2001 年至 2005 年迎来了股权市场的蓬勃发展。其中，2002 年国家出台了《外商投资产业指导目录》、《指导外商投资方向规定》；2004 年在深交所正式启动了中小企业板，为境内股权投资开通了退出渠道；2005年重新开启了境外注册的中国企业以及海外红筹上市的大门。至 2005 年底，活跃于境内的私募股权投资机构由 100 家增到了 500 家，一批知名的本土投资机构开始崭露头角。

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第三章 鑫和投资的运营现状及问题分析....21

3.1 鑫和投资的基本情况 ........... 21

3.2 鑫和投资的运营现状分析 ............... 21

3.3 鑫和投资存在的问题及分析 ........... 33

3.3.1 投资领域分散 ............ 33

3.3.2 专业化团队能力不足 ............ 34

3.3.3 募集资金能力欠缺 .... 34

3.3.4 增值服务能力不够 .... 34

3.3.5 未能形成稳定有效的业务发展模式 ............ 35

3.4 本章小结 ....... 35

第四章 鑫和投资的运营策略与发展战略设计........36

4.1 鑫和投资的运营策略 ........... 36

4.2 鑫和投资的发展战略 ........... 44

4.2.1 定位投资方向 ............ 44

4.2.2 实行扭转性战略 ........ 46

4.2.3 人力资源调整战略 .... 48

4.2.4 退出战略 ........ 48

4.3 本章小结 ....... 49

第五章 研究成果和结论........50

 

第四章 鑫和投资的运营策略与发展战略设计

 

4.1 鑫和投资的运营策略

对于创投企业项目的投资，对于项目风险的把控尤为重要，必须要执行严格的项目筛选标准。由于创投项目较高的失败率，需要从大量的项目信息中逐一筛选，经过百里挑一的筛选，最终挑选出符合公司投资战略和投资标准的项目。对于初审符合的项目，将对项目商业计划书进行深入的审查，审查的重点主要从 5 个方面作为评判标准：（1）商业计划的真实性、可行性。对商业计划中的数据和论述进行整体的评估，重点审查数据是否详细真实，企业经营现状、营运规划、未来的市场及产品发展计划是否合理，能否逐步实现商业计划中的内容。对于虚假成分过大的商业计划书，则直接予以剔除。（2）经营团队的背景与能力。投资项目归根结底是投资人才的行为，作为一个高风险的投资行为，投资的重心是创业者和经营团队上。（3）市场规模与开发潜力。市场分析是产品、技术、财务评估的基础。任何的一个投资项目，都必须具有一定的市场空间基础，才能维持企业的生存与发展。（4）产品与技术能力。详细了解该项目技术的技术来源，核心技术竞争能力，技术风险，产品功能特性，生产制造计划，周边产业配套程度，专利与知识产权，政府政策支持等方面的综合情况。（5）财务状况与投资收益率。主要评估企业过去的财务记录，目前的股东结构，未来财务计划的合理性，申请投资金额的合理性，回收年限与投资报酬的实现可能性等，以保证该项目具有理想的财务预期。经过对商业计划进一步审查之后，就是对符合项目标准的创始人进行访谈。通过与创始人面对面的沟通，来观察创始人及管理团队的能力及素质，了解如何解决项目运营之中存在问题，以及项目未来发展的计划和实现方法。

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结论

 

本文以国内外先进的风险投资领域发展战略等方面的研究并结合战略管理学的相关理论，通过对鑫和投资运营现状的分析并运用 SWOT 分析法，总结了企业的发展现状以及当前情况下存在的优势、劣势、机会和威胁，主要的研究成果和结论如下：

（1）鑫和投资是一家发展时间不长的私募投资机构，在成立 5 年的时间里，投资的项目既有成功的案例，也存在失败的案例。随着国家政策对投资行业支持力度的加大，风险投资行业正处于高速发展的阶段，这为鑫和投资的发展提供了良好的外部环境。从企业内部角度来看，自身的劣势是十分明显的，原有的发展战略已经不能适应现阶段的情况，由此必须采取扭转性战略，改变自身的劣势，保持自身的优势，抓住国家对资本市场大发展的机遇，开辟出公司新的增长点和稳定的盈利模式。

（2）鑫和投资存在的问题有投资领域分散、专业化团队能力不足、募集资金能力欠缺、增值服务能力不够、未能形成稳定有效的业务发展模式，针对上述存在的问题，经过深入的分析，得出企业应该明确投资方向和投资策略，提高管理团队的专业化能力和增值服务能力，开拓募集资金的渠道和方式并最终能够形成长期有效的业务发展模式。

（3）构建了鑫和投资的发展战略，包括定位投资方向、业务发展模式、提升投后管理水平、扩大品牌影响力以及人力资源的搭配和退出战略。创新性的确定了基金的投资方向，一是金融科技和互联网产业，二是与文化影视、教育相关的消费升级产业，投资阶段包括中早期和后期项目，投资领域定位在经济发达的一线城市和长三角区域。

（4）针对战略规划，提出了鑫和投资的运营策略。运营策略从项目筛选标准、尽职调查流程、投资决策、风险控制策略、融资策略、退出策略、规范的财务管理体系和专业化队伍建设等方面入手，制定相应的经营策略。

（5）私募投资机构的发展策略并非一成不变的，应该随着外部环境和内部环境的改变而相应进行调整，本文基于理论与实务相结合，找到鑫和投资最优的发展策略，并加以研究论证，确保企业实施后能够形成有效、健康的长远发展。

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参考文献（略）