国际油价波动对石油公司财会绩效影响研究

 

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

近年来，国际石油价格震荡剧烈。2008 年 7 月国际油价飙升至每桶 145 美元后，于年末跌至每桶 40 美元谷底，2012 年至 2014 年 9月油价在每桶 80~100 美元的区间内波动，而后相继一路暴跌至今的约 40 美元，让人大跌眼镜。由于世界石油资源分布不均衡，世界石油贸易日益活跃。石油企业作为我国石油的直接开发供应者，同时又是国际石油市场的重要需求者，其生存及盈利能力直接受到国际石油价格波动的冲击，因此分析研究国际石油价格对我国石油企业的影响势在必行。2014 年下半年以来，受全球经济增长减缓、产量供给增加、需求下降、美元升值以及地缘政治纷争等多因素的影响，国际油价大幅下跌，跌幅超过了 50%，结束了长达 4年的高位震荡期。油价下跌既体现了世界石油市场正在经历新一轮调整，又预示着未来石油供需有可能持续宽松，低油价成为常态。油价低迷，石油公司收入锐减，盈利空间压缩，同时也成为石油公司注重质量效益和可持续发展的潜在推动力。不同时期油价的变化显然会对整个经济社会、不同国家、不同行业产生直接或间接影响。对以石油生产开发为主的石油企业来说，其生产经营活动必然受到油价波动的影响。2016 年 3 月 27 日，随着中国海油发布 2015 年业绩，三大石油集团均相继公布了 2015年的业绩。年报显示，中国石油、中国石化、中国海油的营收与净利润均出现不同程度的下滑。其中，以油气勘探及销售为主业的中国海油净利润降幅最大，2015 年中国海油实现净利润 171.30 亿元，同比下降 79.24%；中国石油虽然净利润达到 578.15 亿元，但同比下降仍高达 63.12%，相比之下，下游板块业务比重较大的中国石化业绩表现较好，实现净利润 512.95 亿元，同比下 22.79%。

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1.2 国内外研究现状

20 世纪 70 年代的石油危机给西方发达国家的经济发展带来了沉重打击，对油价波动如何冲击宏观经济的研究由此兴起，此类研究集中在以下几个方面：一是油价波动对经济影响的不对称性研究。这个研究领域主要探讨油价波动的不同形式比如油价上涨或油价下跌，对宏观经济变量的影响。研究者大都认同油价上涨与油价下跌对宏观经济的影响是不对称的，油价高涨对石油消费国宏观经济的影响程度要大于油价下跌对其影响程度(Knut Anton Mork，1989)[1]。不难看出，这些研究只是肯定了油价波动对宏观经济存在影响，而并没有对实际的影响程度进行详尽地探讨。二是经济政策在油价波动过后的经济萧条中所起的作用方面的研究。20 世纪 70 年代以来，几乎每次油价持续上涨之后，主要石油消费国都会出现经济不景气的状况，对于油价上涨是否是经济不景气的唯一诱因这一问题，业界一直存在着激烈争论。Harrison(1984)[2]等人认为油价波动通过影响石油这一工业必须品的供给而使得世界总产出水平下降；Gisser(1986)[3]等人则认为 20 世纪 70 年代之后的经济不景气现象是由其他原因造成，当油价持续高涨之后，为了避免通货膨胀的不利影响，许多工业化国家都实行了紧缩的财政政策和货币政策，这些紧缩的经济政策才是经济萧条的真正原因。Gertler与 Watson(1997)[4]则充分肯定了经济政策的积极作用，他们认为恰当的宏观经济政策可以完全消除油价波动对石油消费国造成的不利影响。关于货币政策在油价波动后经济萧条中所起的作用，虽然还没有形成统一的观点，但是这为应对油价波动的策略研究提供了一种思路。目前金融危机形势下，国际油价的波动对石油工业的影响有待于进一步的研究，国际油价如何影响石油工业以及影响程度如何都有待于进一步的确定。三是国际油价与石油消费国 GDP 关系的稳定性研究。1986 年之后，国际油价的波动程度与前些年相比并不逊色，个别时期甚至表现的更加剧烈。但由于经济发展、技术进步、经济结构调整等多种因素的作用，发达国家抵抗油价风险的能力显著提高，这使得 1986 年之后油价波动与宏观经济变量之间的相关程度有所降低。各国学者更加注重运用统计学、数学的知识，通过建立相关模型来研究油价波动与宏观经济的关系，Haltiwanger(2001)[5]等人通过研究认为，油价波动与经济活动之间的关系是非线性的。

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第二章 基础相关理论

 

2.1 国际油价波动情况分析

国际石油市场上，石油价格是一个整体的概念，一般从广义和狭义两个角度来解释石油价格。广义的石油价格包括原油和成品油的价格，而狭义的石油价格单指原油价格。如无特殊说明，我们常把原油和石油看成一个整体概念。在此特意指出，本文所提到的油价波动均指国际原油价格的波动。总结国际油价的波动原因与影响，波动原因不同，相对产生的影响也不尽相同。总的来说，国际石油价格的波动大致分为六个阶段，且每个阶段的表现都具有整体性特点。下图（图 2-1）清楚明了地标明了 1976-2015 年国际石油价格的波动幅度情况。世界石油工业的发展史，是一部产业进化和人类社会发展的史诗，交织着政治、战争、发展与和平。石油是一种不可或缺的战略储备资源，因此成为世界各国争夺的焦点。世界石油工业的发展曲曲折折，供需关系时紧时松，原油价格波动不断（见图 2-1）。纵观世界石油工业的发展史当中国际油价的波动态势，国际油价波动大致可分为六个过程。第一阶段，以 1973 年为划分界限，该阶段油价处于低值状态。上世纪 60 年代之前，国际性石油输出国组织还未建立，全球的石油皆掌握在发达国家手中，中东主要产油国不能自主定价，这就使得石油一直在以 1.7 美元每桶的低价出售。直至 70 年代初，OPEC的实力才逐渐增强，在众多谈判中获胜，对国际石油定价的决定性作用逐渐突显，石油价格逐渐上涨，1973 年 10 月石油的每桶价格已上涨至 3 美元。第二阶段，为 1974 年至 1978 年，该阶段油价持续上涨，且爆发了第一次能源危机。OPEC 的各成员国在此阶段合作密切，大多数成员国的石油都为国家所有，且能够自主的设定石油的价格，1973 年年底中东爆发了第四次大范围战争，国际油价此后一直处于飙升状态，直至 1974 年单桶油价已由 3 美元涨至了 11 美元，这给石油消费大国及相关地区带来了一场巨大的能源风暴。在该阶段石油价格浮动范围圈定在 10 至 12 美元/桶之间。

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2.2 企业绩效的界定及相关理论方法

企业绩效是一个公司在一段时间内营运水平和盈利水平的综合体现，主要包含企业经营效率和经营者业绩两项指标。企业的资产能否偿还公司的债务、在一定期间内是否产生利润以及未来是否可以作为成长型企业继续发展都取决于企业的经营效率。为使得以上三种情况都能达到良好状态的，企业经营者需要做出的努力，最终取得的成果即为经营者业绩。企业绩效作为其发展进程中不可或缺的核心内容，具有至关重要的作用。一方面，员工在科学的绩效考核制度下，不仅增强了工作热情，而且端正了工作态度，同时企业的管理人员也可以通过查阅公司绩效，清晰明了地掌握企业的盈利水平和发展水平，并及时制定最优发展方案，使得公司实现产业最优、利润最大的目标。另一方面，一个企业的绩效水平也是决定其行业地位和行业优势的关键因素，其中财务管理体系占据着主导地位，因此流畅的财务会计工作对于现实良好的绩效评估和企业发展影响重大。企业的业绩作为评估一个公司发展水平的指标，其受到宏观因素和微观因素的双重影响，从微观因素来说，企业经营者的专业素质、工作态度和员工的工作热情会改变企业的业绩，而从宏观角度考虑，社会经济发展趋势和行业需求也同样会影响公司业绩。由于宏观因素对企业的业绩水平影响较大，因此，在进行同行业业绩对比时，首要考虑企业的平均业绩。只有这样，企业的业绩对比才会存在实际价值。同时我们也应该在不断对比的过程中，寻找到能够更好地评估企业业绩的方法。

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第三章 油价波动对石油企业绩效影响的理论及描述性统计分析...........20

3.1 油价波动对石油企业绩效影响的理论分析 .............20

3.2 油价波动对石油企业绩效影响的描述性统计分析 ..............27

3.3 国际油价波动对我国石油企业绩效影响整体描述性统计............... 33

第四章 油价波动对石油公司综合财务绩效影响的实证分析......35

4.1 石油公司综合财务绩效的测算 ....... 35

4.1.1 样本的选取....... 35

4.1.2 指标的选取...... 36

4.1.3 统计方法与计量模型概述........ 38

4.2 企业财务绩效评价指标体系的建立............ 39

4.2.1 数据预处理和描述性统计........ 39

4.2.2 综合财务绩效评价....... 42

4.3 国际油价波动与石油公司绩效的回归分析............. 53

第五章 主要结论及政策建议......61

5.1 研究结论.... 61

5.2 研究建议.... 61

 

第四章 油价波动对石油公司综合财务绩效影响的实证分析

 

4.1 石油公司综合财务绩效的测算

本文以12家国内外石油上市公司为样本，在油价波动的情况下对其各时期的财务报告以及相关指标进行深入研究，从实证角度分析国际石油价格的变动对上下游行业所产生的影响差异。之所以选取上市公司为主要研究对象，是因为上市公司的财务数据会经过一定程序的审查，这在一定程度上保证了本文所需数据的真实性与准确性，使实证研究的依据真实可靠。本文研究的油价波动时间为2007年到2015年，之所以选定这一时间段主要是因为：第一,在2006年以后我国原油定价与国际接轨；第二,此时间轴内包含了08年和14年两次国际原油价格大幅度震荡的期间；第三，基于油价波动对石油公司长期经营绩效的影响，本文将研究的期限确定为在国际油价进行波动后的若干年，第四，基于数据的可获得性，样本公司中个别国外石油公司2006年及以前年度的财务数据难以获得，且至论文截稿时间2016年国内石油公司年度财务报告尚未报出，故将样本绩效值测算区间定为2007年至2015年。本文的研究客体是在2007年到2015年间12家国内外石油公司的经营状况，研究对象是这些公司的绩效变动数据。本文基于这些石油公司进行研究，主要对以下两方面的内容进行分析，一是上市公司评价的方法，二是随着国际油价的波动石油公司的绩效发生了怎样的变化。

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结论

 

（1）国内石油公司较国外石油公司，盈利能力显著较弱。其中仅中海油表现良好。

（2）油价与上游行业公司绩效呈正相关，油价与下游行业公司绩效呈负相关，油价波动对上下游产业绩效表现影响显著。

（3）国际油价波动的背景下，综合性产炼销一体化石油公司各年度绩效值波动较为平稳，业务板块单一的石油公司绩效值随油价波动相对较大。尤其在国际油价大幅下跌的背景下，下游利润增长对油价下跌导致的上游利润压缩有弥补作用。而主要依靠勘探和开采业务的上游板块石油公司下游弥补能力缺失，导致公司绩效表现受油价影响较为显著。

（4）国际石油价格波动的背景下，大型石油企业生存能力更强，尤其是上游板块石油公司的资产规模与公司绩效值呈正相关，大型石油公司对抵御油价波动风险呈规模有效状态。

（5）控制变量职工人数和收入/资本支出与公司绩效呈正相关，即劳动力投入、资本支出的缩减对企业绩效有促进作用。尤其是国际油价下跌的背景下，石油企业上游盈利空间严重压缩，此时劳动力的投入、资本支出的缩减是提高企业绩效抵御油价波动风险的有效途径。

（6）控制变量最大股东持股比例与公司绩效呈反比，即股权过度集中对生产效率不利，其中国内四家石油公司第一大股东持股比例均超过 50%，由国家控股，而国外八家石油公司的第一大股东持股比例均不超过 10%，属于非国有公司，充分的市场竞争以及分散化的股权结构更有利于石油公司绩效的提高。

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参考文献（略）