SN会计融资结构优化策略研究

 

1.1 研究背景

自二十世纪五十年代莫迪阁莱尼和米勒提出著名的 MM 理论后，融资结构成为了财务管理方面重要的研究内容，同时金融领域也越来越关注融资结构的问题。之后的学者又提出了许多相关的理论，例如财务契约理论、代理成本理论等等，这些理论不断完善融资结构方面的研究，现在融资结构已经有了一套相当成熟的理论系统。融资理论之所以受到如此大的关注，和其实用性有密切的关系，无论是什么企业，处于什么行业，都要面临融资的问题。融资是经营决策的重要组成部分，融资就是通过不同途径获得资金。融资不仅要获得资金，还要对资金进行优化配置，尽量减少财务费用，使资金获得最大的回报。企业一共有三种方式可以获得资金，第一是内源融资，从企业经营积累获得再生产的资金；第二是外源融资，外源融资分为股权融资和债券融资。企业如何选择融资结构才能使企业效率达到最大化呢？企业的融资结构问题是一个理论和实践相结合的领域，对其研究对企业的发展有重要意义。上市公司往往都是行业的领先者，在行业的发展中占有重要的地位，因此，对上市公司融资结构的研究具有重要意义。我国上市公司融资方面存在着两方面问题，一方面，融资不能满足企业发展和投资的需要；另一方面，融资不能在生产和投资过程中发挥效用。虽然理论上的融资最优化可以达到，但是往往因为许多现实因素无法达到最优融资结构，其中原因既有企业内部的，例如管理层的管理水平，销售情况等等；也有外部因素，例如国家政策，市场行情等等。随着市场的结构的逐步完善该，企业有越来越多的融资途径可以选择，企业可以根据自己的实际情况选择适合企业自身发展的融资方式。近些年中小企业发展迅速，在市场经济中占有越来越重要的地位，在拉动就业，促进经济发展方面起到不可替代的作用。然而由于我国改革开放较晚，所以大型企业仍然很少，大多数都是中小企业。中小企业都面临着融资难的困境，一方面融资总数不足，难以维持企业的扩张甚至再生产，另一方面融资结构不合理的问题。融资问题一直制约着中小企业的发展。2004 年中小板放宽了上市标准，让一些有活力的小企业有机会通过股市融资。SN正是借助这次机会得以上市，SN 上市后融资 4 亿元。之后 SN 一直实行扩张的政策，不断扩大再生产，至今 SN 已经融资超过 100 亿。近些年 SN 选择了自己的融资模式，不断扩张，市场份额不断增加，取得了很大的成功。这一点是值得肯定的，但是在融资结构仍然存在不足，这些不足正在阻碍 SN 的发展。因此本文先分析了 SN 的融资渠道，阐述各个融资渠道的利弊，然后分析 SN 的融资结构对公司财务和经营产生的影响，最后结合公司实际情况给出合理的建议。

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1.2 研究意义

任何企业都面临融资问题，融资是企业经营和扩张不可缺少的经济行为。对于中小企业而言，融资更加重要，因为中小企业往往成立时间短，规模较小，对外界的影响较敏感，因此往往更频繁的需要资金。但是现阶段融资市场往往都是面向大型企业或者国企，门槛较高，一般中小企业很难达到融资条件，因此融资难问题更加突出。本文通过分析 SN 公司融资现状和问题，并提出解决方案，也为其他企业提供融资优化的借鉴。根据相关的资料显示，20 世纪 60 年代以后，整个时代慢慢出现跟现代企业密切相关的融资结构。这一系列的理论结合上世纪的相关经验来做参考。在 1959 年以后，美国著名经济学家莫迪利亚尼便提出了资本投资理论，金融学家米勒紧随后提出了公司理财的新观念。这是结合当代的经济形势提出的实际策略和假设性方案。当外界的物质条件达到一定的高度时，企业的经济效益便和企业的融资结构密切关联。企业价值是一个企业能够体现出最佳水平的重要参考方面。根据相关的论述表明，一个企业的发展壮大是切合实际和现实条件来看的。当我们把相关的假设性条件都抛到一边，现实挑战就是目前需要努力的方向。假如可以把现实需求加到实际融资结构中来，那么便可以根据现实要求来进行更好的安排。一旦出现现实条件苛刻的情况，那么后期的实际挑战便是我们需要努力的方向。关于企业融资结合的研究目前都不深入，更多的探索研究正在进行。假如我们可以根据企业的发展变化来做出实际的调整，那么之前的假设条件便不存在实际意义。当企业的融资结构开始对企业价值产生一定的影响时，后期安排便需要严格当前的发展近况。这是企业发展的重点方向。当企业的税收收入达到实际估量值，那么后期的融资结构便产生了积极影响。

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第二章 融资方式的理论基础及融资现状

 

企业的融资活动是企业为了既定的商业目标以一定方式获取资金的过程。融资是企业正常生产运营的前提。企业选择融资方式一方面是为了提高融资效率，获得高质量的资金来源。另一方面也是为了减少财务费用，为企业的发展减少负担。融资结构也反映了一个国家融资市场的发展水平。融资广义上说和金融的意思相同，是货币资金流通的过程。从狭义上说，是企业获得自身运营所需要的资金。企业根据行业状况，盈利能力，现金流的充裕程度以及所需资金的数量来决定融资的途径。募集资金的根本目的是获得企业运营和扩张所需的资金，从而获得经济利益。不同的融资结构将通过股权和债券的方式显示在财报当中。融资结构是指由不同的渠道取得的资金之间构成的比例关系。融资渠道是指企业筹集资金的来源。融资渠道有很多，企业需要从不同的融资渠道中选择适合自身需求的方式进行融资，需要考虑企业的盈利能力，现金流的充裕程度，是否需要还款等方面进行考虑。融资结构通过财务风险和经营风险的方式影响着企业的发展。融资成本的产生是资金的所有者将资金的使用权让渡给其他经营者，资金的使用者因为占用资金的使用权而要支付报酬。融资成本就是资金的使用价值的体现。股权融资过程中，会产生特定的费用，这一部分需要可靠的计量，从而可以计算出融资所花费的费用，使企业的融资更加有效率。对于股权人而言，这是一种投资行为，因此股权人要求资金获得回报，因此股权人会获得相应的权益，这些都是融资所花费的成本。

 

2.1 企业融资方式及其特点

内源融资具有如下特点：(1)自主性。内部融资来源于自有资金，上市公司在使用时具有很大自主性，只要股东大会或者董事会批准即可，基本不受外界之约和影响。(2)融资成本较低。公司外部融资，无论采用股票、债券还是其他方式都需要支付大量费用例如券商费用、会计师费用、律师费等等。而利用未非配利润则无需支付这些费用。因此在融资费用相对较高的时候，利用未分配利润优势很明显。(3)不会稀释原有股东对企业的控制权。通过未分配利润增加的权益资本不会稀释原有股东的每股收益和控制权，同时还可以增加企业的净资产，支持公司扩大其它方式的融资。(4)使股东获得收益上的好处。如果公司将税后利润全部分配给股东，则需要交纳个人所得税；如果少发鼓励可能引发公司股价上涨，股东有可能出售部分股票来代替其股利收入，而所缴纳的资本利得税远远低于个人所得税。外源融资有两种形式：第一是直接融资，直接融资是公司直接出售或者通过债券公司出售股票债券的方式进行融资。有股票和债券两种形式；第二是间接融资，间接融资是通过银行和信用机构把分散的资金集中起来然后供给资金的需求者。间接融资有银行贷款，利用商业信用融资还有融资租赁等形式。一般来说直接融资要求较高，需要有专门的考核标准，对公司的盈利能力，成长性，偿债能力都有严格的审查，只有通过审查的公司才能获得融资的资格。股票融资是通过证券市场进行融资，股票一旦发行就不可撤回，不能直接收回已经投入的资金，只能通过买卖股票的方式收回资金。很多公司也是不支付股利的，可以根据企业的经营状况或者约定的条款来决定是否支付。要根据企业的需求来决定通过直接融资还是间接融资的方式进行融资。

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2.2 家电零售行业分析

家电零售行业是一个发展迅速、竞争激烈、发展前景良好的行业。家电零售行业在融资方面最重要的特点那就是对资金的需求量巨大。因此家电零售行业融资普遍具有多样性，以尽量满足巨大的资金需求，主要有两个方面的原因导致了家电零售行业对资金巨大的需求：

（1）改革开放以来我国家电制造行业发展迅速，出现了许多家电制造企业，这也加剧了家电制造行业的竞争压力，家电制造市场逐渐成为买方市场，在买方市场中销售端起到至关重要的作用。家电零售企业要想在竞争激烈的买方市场获得生存就需要大量资金来扩大规模，有了规模效应，才能完善企业的物流和仓储系统以及企业的服务体系，增强企业的综合竞争力，这样才能在竞争激烈的市场中得以生存和发展。

（2）越来越多的跨国连锁企业进入中国市场，使国内家电零售行业竞争更加激烈，由于发达国家企业发展较早，企业规模更大，资金也更充裕，因此给中国家电零售企业带来巨大的冲击。国内的企业为了谋求生存，抢占市场先机，就要扩大规模，因此面临的首要问题就是资金问题。

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第三章 SN 融资模式的案例分析......14

3.1 企业简介........14

3.2 SN 的融资结构分析...........15

3.3 SN 融资渠道和融资模式.............16

3.3.1 SN 主要融资渠道.............16

3.3.2 SN 的融资模式.......18

3.4 SN 融资模式的特点...........19

3.5 SN 融资模式导致的问题.............20

第四章 对 SN 融资模式的建议........24

4.1 合理调整债务结构............24

4.2 合理利用供应链金融模式，缓和与供应商矛盾....24

4.3 优化扩张模式，实体店与网店相结合..........24

4.4 扩展融资渠道，预留储备金......25

第五章 结论与启示......26

5.1 研究结论.........26

5.2 针对家电零售企业的意见...........26

5.3 文章的创新之处......26

5.4 本文局限.........27

 

第四章 对 SN 融资模式的建议

 

从以上分析可以看到，SN 在刚起步资金短缺的情况下，仍然注意核心系统的建设，采用迅速扩张的战略，实现了经营商巨大的成功，总体上是非常值得肯定的。但是在融资策略上也存在一些瑕疵，会给公司的经营造成很多问题，因此给出了如下建议，希望 SN 能够完善自己，更好的发展。

 

4.1 合理调整债务结构

从上面的分析可知，SN 的融资结构出现了一些问题，这些问题给 SN 的发展带来了一定的影响，因此针对 SN 融资结构中出现的问题提出如下意见：(1)合理利用银行借款，SN 很少有短期借款，长期借款也会从 12 年才有的，短期借款的缺失是通过占用供应商资金来弥补的，过度的从供应商获得资金会使 SN 与供应商关系恶化，因此应该充分利用长短期借款。(2)减少应付账款周转天数。过多的占用供应商资源会使 SN 与供应商关系恶化，而供应商为 SN 提供了重要的融资来源，因此，处理好与上游企业的关系至关重要。在 SN 长期经营中从上游供应商获取了大多数资金的来源，但是过度使用这种模式会导致与供应商的关系的恶化，因此应该寻求其他替代的经营模式来减轻这种模式的负担。供应链金融模式可以有效的环节类金融模式所带来的负面影响。供应链金融模式运作模式如下：SN 在采购商品时在获得商品的时候，允许供应商利用自己良好的商业信用向银行贷款，SN 相当于利用银行贷款的方式向供应商提供了货款，在短期贷款到期之前，SN 将销售的货款还给供应商，然后供应商在向银行还款，在这期间供应商只需要向银行支付短期贷款的利息。

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结论

 

本文选取 SN 为案例系统的探讨了家电零售行业融资的现状、存在的问题以及解决的方案。通过对 SN 融资的分析可以得出如下结论：

（1）SN 存在明显的债务结构不合理的问题，在融资结构中负债大多数都是由应付账款组成的，说明 SN 对占用供应商融资依赖程度较高，这种模式容易造成与上游供应商关系紧张，供应商与销售企业是相辅相成的，与供应商关系恶劣对企业自身的发展也有不好的影响.

（2）SN 对股权融资过于依赖。大多数情况股权融资成本应该比债务融资成本高，但是由于国内企业很少分红甚至不分红，导致了股权融资成本低于债务成本的现象，并且股权融资不用收回，因此又不必面临财务风险。以上原因导致了家电零售行业对股权融资过度依赖。这种融资途径有很大缺陷，例如有可能分散股权，会面临更多监督等。

（3）银行借款和债券融资比例低。银行借款比例低和股权融资分红较少、不比偿还本金有关；债券融资比例低大多是宏观因素导致的，由于我国债券市场制度不完善，门槛较高，导致了选择债券融资的企业较少。

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参考文献（略）