资本多元化对河北省制造业企业创新投入驱动作用研究

 

1.1  研究背景与研究意义

自“十三五”规划出台以来，调结构、稳增长、适应新常态成为新时期经济发展的主题，制造业企业迎来了改革发展的关键时期。我国制造业一直“大而不强”，尤其现阶段，我国制造业的发展面临着新的问题。首先，随着人口和资源等要素红利消失，我国传统制造业企业已经不能再依靠要素粗放式发展，应依靠创新，走集约发展新路子。其次，虽然我国在载人航天和高铁装备等方面取得重大突破，但是仍然缺乏自主创新能力，关键核心技术和高端装备对外依赖性很强。金融危机发生以后，各国更加注重依靠科技力量拉动经济发展，更多的将发展重点转向以制造业为主的实体经济，重新依靠工业化道路，重塑制造业竞争优势。在全球一体化的经济形势下，各发达国家包括众多新兴经济体都参与到全球产业价值链条的重塑过程当中，“智能制造”成为新一轮的制高点。在面临着发达国家和其他发展中国家的双重挑战下，我国要想把制造业做大做强，就必须依靠技术创新，在新一轮的竞争中抢占制高点。 制造业的发展既关乎国民生活又与国家命运相系，制造业作为国民经济的主体，是增强国家实力的基础和振兴国家的利器，所以，提高我国制造业国际竞争能力，在国际竞争中占领一席之地，不仅有助于提升我国综合实力、保障国家安全，还有助于打造国际强国，走向世界。“中国制造 2025”是指在 10 年之内完成制造业转型升级的任务，由传统的生产性投资向创新型投资转变，这意味着创新驱动发展是制造业实现转型升级的关键途径。创新驱动不仅意味着制造业内部的研发创新，还意味着投资方向和投资方式的创新，企业研发投资的提高必然带来更多的融资需求，只有具备连续的融资链条和充裕的资本储备才能助力制造业企业的创新转型，由此，应努力推进进资本市场多元化发展，促进制造业企业创新转型。 

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1.2  国内外研究现状

Hussein  A.  Abdou(2012)通过对英国零售业的调查，发现企业盈利能力的提高需要依靠不同融资来源确定特定行业资本结构[1]。Rebecca N. Hann(2013)从组织形式上认为，多元化公司平均资本成本更低[2]。Andreas  Andrikopoulos(2014)从货币市场和股票市场结构配比出发，认为投资多元化可以缓解市场不稳定时期的的货币流动性困难[3]。Martina  Lawless(2015)通过对爱尔兰公司调查发现，中小企业主要依靠银行获得融资，大企业融资方式较多元[4]。Ranjitha  Ajay(2015)发现产品多元化公司资本结构杠杆水平低于产品集中公司[5]。Weisz Helga 等(2015)探讨了在工业生态学中，资本在可持续性生产的作用[6]。Yi  Yang 等(2016)通过从美国专利局收集数据实证回归发现，投资组合多样化与企业风险资本(CVC)项目具有显著相关性[7]。Taiyuan Wang(2010)认为，影响研发投资的融资约束与干预壁垒的程度和拨款资金提供者与公司之间的差异正相关[8]。Andrea Caggese(2013)以意大利 1995-2003 年期间制造业公司为样本，发现融资约束减少了自由化出口及企业生长率[9]。Young Rok Choi(2014)通过分析韩国电磁辐射业越来越多地依靠创新来发挥自己的竞争优势，发现市场制度变迁对缓解企业融资约束和促进企业创新具有推动作用[10]。Subash Sasidharan(2014)以印度 1991-2011 年期间的制造业为样本，研究了融资约束与研发支出之间的关系，运用动态研发投资模型发现公司的研发支出与内部现金流之间存在显著正相关关系[11]。

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第 2 章  相关概念及理论 

 

2.1  制造业相关概念

制造业是指按照市场要求将制造资源转化成为可供人们使用和利用的大型工具、工业品与生活消费品的行业。制造业所包含行业众多，共计 31 大类，工业中除采掘业、电力、燃气及水的生产和供应业以及建筑业以外都为制造业，是工业的主体部分，直接体现国家的生产力发展水平。依据所投入生产要素密集程度不同，可将制造业划分为劳动密集型、资本密集型和技术密集型企业，具体分类如表 2-1 所示：根据数据显示，1994 年我国制造业劳动密集型和资本密集型企业所占比重较高，72.36%的制造业企业主要依靠生产要素驱动经济增长，2004 年劳动密集型企业所占比重减少较多，资本密集型企业所占比例变动幅度不大，技术密集型企业所占比重有所增加，但是所占比重仍然低于资本密集型企业，2014 年劳动密集型企业继续减少，所占比重最低，技术密集型企业所占比重大幅度提高，资本密集型企业变化不太明显，但是技术密集型企业与资本密集型企业 20 年间所占比重差距越来越小，由此可见，我国制造业目前正处于由要素密集型和资本密集型企业向技术密集型企业过度的阶段，作为技术创新的主体，我国制造业企业只有提高自身技术创新能力，才能在经济转型中不被市场淘汰。 

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2.2  资本多元化相关概念 

关于资本多元化内涵，以往研究大都从广义资本进行界定，包括智力资本、信息资本、社会资本等形式，是一种对资本的泛化理解，对于仅从货币角度，目前还没有确切界定，可以理解为资本主体的多元化，由于本文所研究内容主要涉及到企业与资本主体之间的关系，也就是企业与其融资来源之间的关系，所以从企业角度来看，资本多元化可体现为企业融资来源的多元化。企业融资是指一个企业基于现行经营状况及未来发展需要，通过一定的方式筹集资金的行为与过程，根据企业融资来源，企业融资方式大体可分为内源融资和外源融资两大类。内源融资是指将自身积累转化为投资的过程，主要包括盈余公积和未分配利润。外源融资是指吸收其他经济主体的资本，使之转化为自己的投资过程，主要包括银行贷款、股权融资、租赁融资、债券融资、票据贴现等方式。随着资本市场的发展，风险投资、民间借贷、以及互联网金融等使企业融资渠道更加趋向多元化，信息化。《中国制造 2025》明确强调，积极发挥政策性金融、开发性金融和商业金融优势，同时引导风险投资、私募股权投资等支持制造业创新发展，通过融资租赁方式促进制造业转型升级，可见，资本多元化即具市场趋向性，又具政策趋向性。 

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第 3 章  河北省制造业企业技术创新现状研究 .....14 

3.1  河北省制造业企业技术创新现状........14 

3.1.1  技术创新投入产出情况 .......14 

3.1.2  研发投入强度 .....17 

3.2  河北省制造业企业技术创新融资现状.........19 

3.3  河北省制造业企业技术创新投入存在的问题......21 

3.4  本章小结............23 

第 4 章  资本多元化对制造业企业创新投入驱动作用理论分析 ....24 

4.1  多元资本与制造业企业契合度分析....24 

4.1.1  资本市场发展的必然性 .......24 

4.1.2  企业转型时期多元融资需求必要性 .....25 

4.2  多元资本主体创新投资决策演化博弈分析..........25 

4.3  资本多元化对制造业企业创新投入的驱动作用 ..........30

4.4  本章小结............32 

第 5 章  资本多元化对制造业企业创新投入驱动作用实证分析 ....33 

5.1 提出假设 ............33 

5.2  样本选择与模型设计..........33 

 

第 6 章  资本多元化驱动企业创新投入策略研究 

 

新常态经济形势下，我国正在逐渐推进经济供给侧结构改革，正由要素驱动、投资驱动向创新驱动转变，创新驱动发展已成为新常态下国家区域协调发展以及企业专型升级的关键战略，可见，技术创新对于提升国家的综合国力、区域的协同发展能力以及企业的核心竞争力具有重要战略意义，根据最新数据显示，我国企业研发投入金额已占到到全国研发投入的 77%，企业已逐渐成为技术创新的主体，所以促进企业创新发展不仅关乎企业命运还与国家发展息息相关。根据对河北省制造业企业发展现状和实证结果来看，内源融资依然是企业创新的主要依靠力量，在资本多元化程度比较高的情况下，银行贷款的驱动作用才日益明显，证券市场中股权融资对企业创新驱动作用明显，但债券融资对企业创新投入却有抑制作用，其他融资方式并未起到显著的驱动作用，由此可见，河北省制造业企业创新主要面临驱动不足及驱动单一问题，政府、资本市场、企业仍需采取措施，驱动创新。 

 

6.1  政府推动构建资本多元化机制 

相关政策的推出和完善不仅有助于企业生存环境的改善，还可以为企业提供发展导向。河北省作为制造业大省要想在京津冀整体区域发展中谋创新、图发展，离不开政府政策的支持。首先，在创新资金上，加大政府创新资助力度，努力惠及所有企业，从京津冀制造业企业创新融资调查结果来看，河北省政府资助力度较低，而且实证结果显示，政府补助对企业创新驱动作用不显著，说明政府补助对企业创新支持不大，与企业创新之间存在交错，一方面由于河北省制造业企业多为中小型企业，在获得政府资助方面存在一定困难，另一方面可能在于获得资助企业存在创新懈怠现象，这就使得有需求的企业很少获得补助，有补助的企业不能充分利用的情况，所以政府在加大补助力度的同时，还需在政策上更多惠及中小企业，创造公平的政策环境。 

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结   论 

 

在“京津冀一体化”和“中国制造 2025”战略的推进下，随着供给侧改革的不断深入，创新驱动发展战略已成为国家经济转型，企业转型升级的关键战略。尤其对于河北省制造业企业而言，在产能过剩、资源紧张和环境污染的严峻现实下，更需重视技术创新，通过创新驱动企业转型升级。创新作为一种高风险、高收益的投资，在技术研发、成果转化和应用的过程中需要大量的资金支持，企业能否走出创新的第一步，往往受到创新资金的制约，在资本市场不断发展和完善的过程中，资本多元化是否有利于拓宽企业创新资金来源、驱动企业创新投入，还是个未知的问题。因此，本文以河北省制造业企业为研究对象，通过构建投资者决策博弈模型和多元回归模型，对资本多元化与企业创新投入的关系进行了研究，本文研究结论如下：

(1)对河北省制造业企业技术创新及创新融资现状进行了描述性统计。通过调查发现，河北省制造业企业创新投入存在投入不足和创新投入产出效率低的问题，企业创新资金对内部资金依赖较大，外部融资驱动力较弱。 

(2)对资本多元化与企业创新投入的关系进行了理论分析。首先，本文从资本“供给方”和“需求方”角度分析了当前资本市场中投资方与制造业企业之间的创新契合度，随着资本市场的不断发展以及制造业企业创新需求的不断增强，二者合作的可能性越来越大；随后，从企业创新投资方角度构建了投资方创新投资决策的演化博弈模型，对资本多元化趋势进行了演化分析，在现阶段，资本多元化趋势不断明显。 

(3)对资本多元化与企业创新投入之间的驱动关系进行了实证研究。首先，通过回归模型发现资本多元化程度与企业创新投入显著正相关，说明，资本多元化程度越高，对企业创新投入的驱动作用越大；其次针对三种不同资本类型企业进行多元回归对比分析，实证结果发现，单一资本型企业创新投入主要依靠内源融资，股权融资对主导型资本企业驱动作用较大，银行贷款对多元资本型企业驱动作用较强，其他融资方式对企业创新投入驱动作用并不显著，企业创新投入驱动力量仍然比较单一。 

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参考文献（略）